本章小结

第9章把前八章的工具推到专业层面：看清对手怎么对冲，读懂 IV 曲线的形状，把事件从期限结构里拆出来，交易「整个市场的波动」，再用代码和对冲保护整个账户。本章没有入门练习，各模块「想一想」的答案已经附在题后。

一页纸小结

1. 做市商靠价差和波动率溢价生存，用股票对冲 Delta。对冲后的空 Gamma 仓位，当天波动小于约 S × σ ÷ √252（也就是 16 法则的单日 1σ）才赚钱。GEX 建立在对持仓的猜测上，只能当背景参考。
2. 偏斜用「25-Delta put IV − 25-Delta call IV」度量；sticky strike 与 sticky delta 是两种近似。风险逆转在「现货跌、波动率涨」时，能靠 Vanna 和偏斜变陡多赚一截。
3. 事件波动按方差拆：m = √(T × (σ_front² − σ_normal²))。NVDA 例子里 m ≈ 8.6%，预期绝对波动约 6.9%；跨式的 7.6% 还包含普通日子约 3.4% 的波动，两部分按方差合成，不能直接相加。
4. 二元事件是「两座山」，正态分布会误导；并购套利是用小价差换大下行，虚值 put 可以当破裂保险。
5. VIX 期权按同月期货定价、欧式、现金结算、按 SOQ 结算。升水带来展期损耗，杠杆 ETP 还有波动拖累，长期持有往往大幅缩水。
6. 指数期权（SPX、XSP、NDX、RUT）是欧式、现金结算，没有提前指派；月度合约 AM 结算，要防隔夜风险；XSP 是 SPX 的 1/10。Section 1256 只是美国纳税人的税务概念，新加坡居民请咨询专业人士。
7. 0DTE 最后 1 小时的平值 Gamma 约是 30 天期的 10 倍以上，时间价值大多在收盘前几小时才释放。按新加坡作息，只能用「限定风险 + 强制离场」的规则来交易。
8. Python：自己写的定价、求 IV、模拟与回测代码要配单元测试（平价误差 < 1e-8、希腊值与差分一致）。模拟的可靠程度取决于假设；回测必须同时报告 natural 成交的结果。
9. 高阶希腊值描述「希腊值自己怎么变」：Charm（Delta 随时间）、Vanna（Delta 随 IV）、Volga（Vega 随 IV）、Speed（Gamma 随股价）、Color（Gamma 随时间）。到期周和 IV 急变时，它们往往比一阶希腊值更重要。
10. 尾部对冲是在成本、范围、时机之间取舍：10% 虚值 put 年化约 2.4%，10%/20% put 价差约 2.0%，领口近乎零成本但封顶上涨。要写好兑现规则，并接受慢跌时的失效。

学完之后

• 第9章没有「毕业」。这些专题可以反复回来学，每次换一组数字、换一段历史。
• 任何新学的结构，都要遵守总纲的十条纪律：先模拟盘、再小资金、最后才放大。
• 每次学习结束，照常写三行进度记录。一个示例：

**已掌握**：9.3 事件波动的提取与方差合成；event_vol.py 的两期法
**仍不稳**：二元事件的概率粗算与结构选择
**下次从哪开始**：9.3 项目——第 2 次财报的记录与比较