练习与考核

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入门练习

入门练习已经放进各模块页末尾的「练一练」：学完一节就做那一节的题，算完再展开答案核对。

训练题

以下为总纲第3章训练题，原样照录。答案见答案与评分要点，建议全部做完再看。

【计算】持有 100 股 AAPL（$340），买入 3 张 AAPL 340C（Δ 0.53），卖出 5 张 AAPL 360C（Δ 0.23）。求净 Delta（股数当量），以及 AAPL 上涨 $2 时的近似盈亏。
【计算】买入 10 张 SPY 770C（30 天），每股 Δ 0.53、Γ 0.012、Θ −0.25/天、ν 0.88/IV 点。次日 SPY +$8、IV −1 点，用泰勒展开估算盈亏。若改为 SPY 当天 −$40、IV +7 点，展开式约为 −$5.69/股，而重新定价约为 −$8.74/股——差异从何而来？
【计算】某期权 Δ 0.40、Γ 0.05。股价上涨 $3 后新 Delta 约多少？这段上涨中期权价格约变化多少？为什么要用「平均 Delta」？
【计算】NVDA 30 天期 250C 报 $2.77，Δ 0.20，模型实值概率 N(d2) 约 17%。「Delta 0.20 = 20% 概率赚钱」错在哪里？到期前股价触碰 250 的概率大约多少？到期盈利（需高于 $252.77）的概率约多少？
【计算】账户净 Delta：NVDA +200 股（$225，Beta 1.8）、AAPL +150 股（$340，Beta 1.1）、SPY −300 股（$770），Beta 为示例值。求以 SPY 计的 Beta 加权 Delta、美元敞口，以及 SPY 上涨 1% 时的近似盈亏。
【计算】SPY 770C（平值、30 天），IV 15%，Γ 0.012。用 Θ ≈ −½ΓS²σ² ÷ 365 估算每日 Theta，并与模型值 −0.25 比较，解释差异。
【情景】两个 Delta 约为 +50 的仓位：(a) 持有 50 股 NVDA；(b) 持有 1 张 NVDA 225C（$10.64，Δ 0.53）。比较 NVDA 隔夜跳空 −10%（IV 升到 48%）、+10%（IV 降到 38%）和横盘一天三种情况下的盈亏，并说明凸性的代价。
【情景】日历价差：卖出 1 张 30 天 AAPL 340C（ν 0.39），买入 1 张 90 天 AAPL 340C（ν 0.67），净 Vega +0.28，看似做多波动率。若急跌时前月 IV +10 点、后月 IV +4 点，波动率部分盈亏是多少？这说明了什么？
【实战】周四晚你卖出 5 张次日到期的 SPY 770C（$2.20），SPY 在 769.50，每股 Γ 约 0.066。估算 SPY ±$4 时仓位 Delta 的变化，并解释为什么不应带着这个仓位去睡觉。
【实战】券商显示某期权 Δ 0.62，另一平台显示 0.58。列出三个可能原因，并说明你该如何使用这些数字。
【挑战】同一张 NVDA 250C（30 天），IV 从 40% 升到 70%，Delta 从 0.20 变为约 0.34、价格从 $2.77 变为约 $9.25。解释 Delta 为什么会随 IV 上升。

阶段考试与实操

考试 8 题，总分 ≥80% 通过；通过第1–3章即开启模拟盘（闸门 1）：

【计算】多腿组合净 Delta 与股数当量
【计算】泰勒展开损益归因（含 Gamma、Theta、Vega）
【计算】用 Gamma 更新 Delta
【计算】Beta 加权 Delta 与美元敞口
【情景】希腊值随时间、波动率变化的方向判断
【情景】实值概率、盈利概率与触碰概率的区别
【情景】多头与空头 Gamma 在跳空中的表现
【实战】到期周 Gamma 风险与处置

实操练习（观察，不计入模拟交易）：用期权计算器或模拟账户建立三个观察仓位——单腿 call、垂直价差、跨式；连续 5 个交易日记录净希腊值与实际盈亏，用泰勒展开解释每天的盈亏，写下估算与实际的差异来源。

做实操前的三点说明：

垂直价差（vertical spread）：同一到期日，买入一个行权价的期权、同时卖出另一个行权价的同类期权（第5章）。例如 3.7 的 NVDA 225/250 看涨价差。
跨式（straddle）：同时买入同一行权价、同一到期日的 call 和 put（第6章）。观察时用买入跨式即可。
记录时间：第 2 周周六用周五收盘数据建好三个仓位，记下起点；第 3 周周二至周四晚、周六上午，各记录前一交易日收盘的净希腊值与实际盈亏，合计 5 个交易日。解释每天的盈亏时，用 3.7 的四步记账法，差额按「估算和实际对不上时，先查这几处」逐项排查。

考前自查清单（每一项都能做到，再去考试）：

说出五个希腊字母各自的单位，以及买入 call、买入 put 时各自的正负号。
给出每条腿的 Delta，1 分钟内算出股数当量：卖出的腿变号，记得乘以 100。
用「新 Delta ≈ 旧 Delta + Gamma × 股价变动」更新 Delta，并用平均 Delta 算价格变化。
分四步写出泰勒展开，并说出大跳空时哪两项容易算错、为什么。
用一个例子说清 Delta、实值概率 N(d2)、盈利概率、触碰概率的区别。
判断时间流逝、IV 上升时，实值、平值、虚值期权的 Delta、Gamma、Vega 往哪边变。
算出 Beta 加权 Delta 和美元敞口，并说出它在危机时的局限。
说出到期周空 Gamma 仓位的三种处置（平仓、展期、换成限定风险的结构），以及在新加坡时间应该何时处理。