1.6 读期权链与下单：从一行报价到一张正确的订单
This page hasn’t been translated into English yet, so you’re reading the Chinese original. Chapters are being translated one by one.
边学边练读懂 → 自己算例子 → 答「想一想」→做练一练 A11、A12问 AI 导师本章引导
一句话：期权链是某个标的全部期权的报价表；读懂买价、卖价、价差、成交量和未平仓量，再用正确的开平仓指令和限价单下单，才不会在第一步就白白亏钱。
为什么要学：交易成本是一笔「确定的亏损」。一张价差很宽的合约，市价买入后立刻卖出，可能马上亏掉一半。开仓还是平仓选错，还可能多出一个你没打算要的仓位。这一节教你在按下「确认」之前，该检查什么。
生活类比：在货币兑换店换美元，你会看到两个价格：
- 店家「买入」美元的价格，比如 1 美元换 1.29 新元；
- 店家「卖出」美元的价格，比如 1 美元要 1.32 新元。
- 你卖美元只能按 1.29，买美元要付 1.32，中间的差价就是店家的收入。期权报价的买价和卖价，道理完全一样。
- 类比的局限：兑换店的牌价一天只改几次，期权报价每秒都在变；而且期权可以挂一个中间的价格等别人来成交，兑换店通常不议价。
细讲：
期权链长什么样
Section titled “期权链长什么样”- 期权链（option chain，1.1 提过）通常这样排：顶部选到期日；中间一列是行权价；左边是 call，右边是 put（有的软件改成上下排列）。
- 每一行通常有：买价、卖价、最新成交价、成交量、未平仓量、隐含波动率等。
- 下面是一段简化的 AAPL 期权链，只列 call（示例价格，非实时；AAPL $340，30 天后到期）：
| 行权价 | 买价 bid | 卖价 ask | 成交量 | 未平仓量 | IV |
|---|---|---|---|---|---|
| 330 | 16.05 | 16.35 | 2,140 | 18,600 | 25.5% |
| 335 | 12.90 | 13.15 | 1,380 | 9,750 | 25.3% |
| 340 | 10.15 | 10.35 | 6,820 | 31,400 | 25.0% |
| 345 | 7.70 | 7.90 | 3,050 | 14,200 | 24.8% |
| 350 | 5.75 | 5.95 | 4,470 | 22,900 | 24.5% |
- 隐含波动率（implied volatility，IV）：从期权价格反推出来的「市场预期的波动大小」。本章只需记住：同一标的，IV 越高，期权越贵。第2章详讲。
- 最新成交价（last）：最近一笔成交的价格。它可能是几小时前的，下单时要看买价和卖价。
买价、卖价、中间价与价差
Section titled “买价、卖价、中间价与价差”- 买价（bid）：此刻市场上愿意买的最高价。你想马上卖出，只能按买价成交。
- 卖价（ask，也叫 offer）：此刻市场上愿意卖的最低价。你想马上买入，就要按卖价成交。
- 中间价（mid）：(买价 ＋ 卖价) ÷ 2，是一个参考用的「公平价」。
- 买卖价差（bid-ask spread）：卖价 − 买价。
- 价差占比（spread as % of mid）：价差 ÷ 中间价。它告诉你「买了马上卖」大约要损失多少比例。
- 本课程的经验门槛（纪律 2）：价差占比不超过 5–10%，而且单个行权价的未平仓量至少 1,000 张，才考虑交易。
- 谁在挂这些报价？主要是做市商（market maker）：同时挂出买价和卖价、靠价差赚钱的专业机构。第9章会从他们的角度看市场。
成交量与未平仓量
Section titled “成交量与未平仓量”- 成交量（volume）：今天到目前为止成交了多少张，每天从 0 开始算。
- 未平仓量（open interest，OI）：市场上还没有平掉的合约总数。通常每天更新一次，反映上一交易日结束时的数量。
- 未平仓量怎么变？要看每笔成交的双方，各自是新开仓还是在平仓：
| 买的一方 | 卖的一方 | 未平仓量 |
|---|---|---|
| 新买入 | 新卖出 | ＋1：一张新合约诞生 |
| 买回之前卖出的 | 卖掉之前买入的 | −1：一张合约消失 |
| 新买入 | 卖掉之前买入的 | 不变：合约换了主人 |
| 买回之前卖出的 | 新卖出 | 不变：义务换了主人 |
- 小类比：成交量像「今天进出餐厅的人次」，未平仓量像「此刻餐厅里坐着的人数」。局限是：餐厅人数可以随时数，未平仓量通常一天只更新一次；而且每张合约同时有一个多头和一个空头，「坐着的人」总是成对出现。
- 所以，未平仓量本身不说明市场看涨还是看跌：每一张未平仓合约，背后都有一个多头和一个空头。
四种开平仓指令
Section titled “四种开平仓指令”- 买入开仓（buy to open，BTO）：新买入期权，建立多头。
- 卖出开仓（sell to open，STO）：新卖出期权，建立空头，收权利金、背义务。
- 买入平仓（buy to close，BTC）：买回之前卖出的期权，结束空头。
- 卖出平仓（sell to close，STC）：卖掉之前买入的期权，结束多头。
| 你现在 | 你想 | 选哪个指令 |
|---|---|---|
| 没有这张合约 | 买一张，拿权利 | 买入开仓 BTO |
| 没有这张合约 | 卖一张，收权利金 | 卖出开仓 STO |
| 手上有买入的（多头） | 卖掉了结 | 卖出平仓 STC |
| 身上有卖出的（空头） | 买回了结 | 买入平仓 BTC |
- 下单前核对五样：标的与到期日、行权价、call 还是 put、买还是卖、开仓还是平仓与数量。
- 选错的后果：比如你想卖出平仓 1 张，却把数量填成 2，或者点到了隔壁的行权价。在允许裸卖的账户里，多出来的部分就是一个新的空头仓位。有的券商会拒绝这类指令，有的会照单执行，规则各不相同。
- 小类比：开仓和平仓像去银行柜台开户和销户，填的是两张不同的表。局限是：柜员会核对你的意图，而下单系统通常只按你填的执行。
市价单与限价单：永远用限价单
Section titled “市价单与限价单：永远用限价单”- 市价单（market order，第0章 0.2）：按当前最好的价格立即成交。它保证成交，不保证价格。
- 限价单（limit order，第0章 0.2）：写明价格，只在这个价格或更好的价格成交。它保证价格，不保证成交。
- 期权的价差常比股票宽得多，市价单可能成交在很差的价格。所以本课程规定：只用限价单（纪律 1）。
- 从中间价开始，逐步让价：
- 先按中间价挂单，等 1–2 分钟。
- 没成交，就往对自己不利的方向挪一小步，每次一两个最小报价单位，再等。
- 事先定好「最多让到哪里」，到了还不成交就放弃。
- 最小报价单位（tick size）：报价每次变动的最小金额。热门期权（如 AAPL、NVDA）通常低于 $3 时每档 $0.01、$3 以上每档 $0.05；SPY、QQQ 等少数品种全部是 $0.01；冷门期权的档位更大。以券商界面为准。
- 小类比：限价单像网上拍卖设的「最高出价」，超过就不买。局限是：拍卖通常一次定输赢，限价单却可能只成交一部分，也可能一直挂着没人理。
费用：佣金与每张费用
Section titled “费用：佣金与每张费用”- 佣金（commission）：券商收的手续费。期权通常按张计算，有的券商还另收平台费。
- 监管与清算费用：交易所、清算机构和监管机构收取的小额费用，按张计，每张通常只有几美分。
- 有的券商对行权和被指派另收一笔费用，开户时要看清收费表。
- 越便宜的期权，费用占比越高（见例子 4）。
- 美股期权用美元交易。如果你用新元入金，还要算上换汇的价差。
期权交易权限等级
Section titled “期权交易权限等级”- 期权交易权限等级（options approval level）：券商按你的经验、资产和风险承受能力，分级开放期权交易。常见分法大致如下（各券商不同，以券商为准）：
| 等级（示例） | 通常允许 |
|---|---|
| 1 级 | 备兑看涨、现金担保卖看跌 |
| 2 级 | 以上 ＋ 买入 call 和 put |
| 3 级 | 以上 ＋ 由多张期权组成的组合策略（第5章起） |
| 4 级 | 以上 ＋ 裸卖（无担保卖出） |
- 开通前，美国券商会要求你阅读 OCC 的期权风险披露文件《Characteristics and Risks of Standardized Options》。在新加坡，交易所上市的期权属于「特定投资产品」（SIP）：开通前券商要先做客户账户审查（CAR），确认你有相关学历、资格或交易经验；MAS 已宣布将把 CAR 与 CKA 合并为一种评估，生效日期另定。具体以券商要求为准。
- 现金账户（cash account）与保证金账户（margin account），第0章 0.4 讲过，这里只看它们和期权的关系：
- 现金账户：只能用自己的钱。通常可以买期权、做备兑看涨和现金担保卖看跌，不能裸卖。
- 保证金账户：可以借钱、可以做空股票。裸卖和部分组合策略需要它。
- 买入期权通常要全额付款，不能用借来的钱买。
例子（示例价格，非实时）：
- 读 AAPL 340C 这一行：
- 中间价 ＝ (10.15 ＋ 10.35) ÷ 2 ＝ $10.25。
- 价差 ＝ 10.35 − 10.15 ＝ $0.20。
- 价差占比 ＝ 0.20 ÷ 10.25 ≈ 2.0%。
- 未平仓量 31,400 张，远高于 1,000 张。结论：流动性好，可以交易。
- 按中间价让价买入：
- 下「买入开仓」限价 $10.25，等 2 分钟没成交。
- 让一档改到 $10.30，成交。
- 成本 ＝ 10.30 × 100 ＝ $1,030，另加费用。
- 如果事先定的上限是 $10.35，就不会再往上追。
- 一个不该碰的报价：某小盘股 ABC 25C，bid 0.10 / ask 0.35，未平仓量 40。
- 中间价 ＝ (0.10 ＋ 0.35) ÷ 2 ＝ $0.225。
- 价差占比 ＝ 0.25 ÷ 0.225 ≈ 111%。
- 市价买入要付 $0.35，立刻卖出只能拿回 $0.10，每张亏 (0.35 − 0.10) × 100 ＝ $25，相当于成本的 71%。
- 费用占比（假设每张佣金加各种费用共 $0.70，只是示例，以券商为准）：
- 买 1 张 $0.35 的期权：权利金 $35，费用 $0.70，占 2%；买卖一个来回 $1.40，占 4%。
- 买 1 张 $10.25 的期权：权利金 $1,025，来回费用 $1.40，只占约 0.14%。
- 未平仓量怎么变：某合约昨天未平仓 500 张。今天发生三笔成交：
- A 新买 10 张，对手 B 新卖 10 张 → ＋10。
- C 卖掉之前买入的 5 张，对手 D 买回之前卖出的 5 张 → −5。
- E 卖掉之前买入的 3 张，对手 F 新买 3 张 → 不变。
- 今天成交量 ＝ 10 ＋ 5 ＋ 3 ＝ 18 张；明天显示的未平仓量 ＝ 500 ＋ 10 − 5 ＝ 505 张。
常见误区：
- 「中间价就是我能成交的价格。」——中间价只是起点，能不能成交要看对手愿不愿意。
- 「成交量大就说明流动性好。」——还要看价差和未平仓量；某一天的巨量可能只是一笔大单。
- 「未平仓量高，说明大家都在看涨。」——每张合约都有一个多头和一个空头，未平仓量本身不说明方向。
- 「市价单能保证最好的价格。」——市价单只保证成交，不保证价格。
- 「最新成交价就是现价。」——它可能是几小时前的成交，下单要看买价和卖价。
想一想：
- AAPL 350C 报 bid 5.75 / ask 5.95。中间价、价差占比各是多少？（答：中间价 (5.75 ＋ 5.95) ÷ 2 ＝ $5.85；价差 $0.20；占比 0.20 ÷ 5.85 ≈ 3.4%。）
- 你手上有 1 张买入的 AAPL 340C，想了结它，该选哪个指令？（答：卖出平仓，STC。）
- 某合约今天成交 3,000 张，第二天的未平仓量却没变。可能发生了什么？（答：成交大多是「一方开仓、另一方平仓」，合约只是换了主人；也可能新开的和平掉的数量正好抵消。）
关键术语：
| 中文 | English | 白话解释 |
|---|---|---|
| 买价 | bid | 市场愿意买的最高价，你马上卖出时的成交价 |
| 卖价 | ask / offer | 市场愿意卖的最低价，你马上买入时的成交价 |
| 中间价 | mid | 买价与卖价的平均 |
| 买卖价差 | bid-ask spread | 卖价减买价 |
| 价差占比 | spread as % of mid | 价差除以中间价，衡量交易成本 |
| 最新成交价 | last | 最近一笔成交的价格，可能已经过时 |
| 成交量 | volume | 当天成交的张数 |
| 未平仓量 | open interest（OI） | 还没平掉的合约总数 |
| 隐含波动率 | implied volatility（IV） | 从期权价格反推的预期波动，第2章详讲 |
| 做市商 | market maker | 同时挂买价和卖价、赚价差的专业机构 |
| 买入开仓 | buy to open（BTO） | 新买入，建立多头 |
| 卖出开仓 | sell to open（STO） | 新卖出，建立空头 |
| 买入平仓 | buy to close（BTC） | 买回卖出的期权，结束空头 |
| 卖出平仓 | sell to close（STC） | 卖掉买入的期权，结束多头 |
| 市价单 | market order | 立即成交，不保证价格 |
| 限价单 | limit order | 保证价格，不保证成交 |
| 最小报价单位 | tick size | 报价每次变动的最小金额 |
| 佣金 | commission | 券商收取的手续费 |
| 期权交易权限等级 | options approval level | 券商分级开放的期权交易范围 |
| 现金账户 | cash account | 只能用自己的钱，不能借钱或做空 |
| 保证金账户 | margin account | 可以借钱和做空的账户 |
练一练
学完这一节，先独立算下面的题，再展开参考答案核对。做错了就点「收进错题本」，到「复习」页按第 1、3、7 天重做；错因照样记进你自己的错题本。
A11（1.6 价差占比）某期权报 bid 2.40 / ask 2.60。求中间价、价差和价差占比；按本课程的门槛，它的流动性如何？
参考答案
- 中间价 ＝ (2.40 ＋ 2.60) ÷ 2 ＝ $2.50。
- 价差 ＝ 2.60 − 2.40 ＝ $0.20。
- 价差占比 ＝ 0.20 ÷ 2.50 ＝ 8%。
- 8% 落在 5–10% 的边缘：可以考虑，但必须用限价单，并且还要确认未平仓量至少 1,000 张。
A12（1.6 开平仓指令）下面四种情况各该用哪个指令？(a) 新买入 1 张 SPY call；(b) 卖掉手上买入的 AAPL put；(c) 新卖出 1 张 NVDA put 收权利金；(d) 买回之前卖出的 AAPL call。
参考答案
- (a) 新买入 → 买入开仓（BTO）。
- (b) 卖掉手上买入的 → 卖出平仓（STC）。
- (c) 新卖出、收权利金 → 卖出开仓（STO）。
- (d) 买回之前卖出的 → 买入平仓（BTC）。
换一组数字再练
题目参数每次随机生成，答完点「检查」即时判对错。价格是示例、不是实时行情；答数量时按提示的单位填写，亏损或下跌填负数。
需要启用 JavaScript 才能自动出题。
问 AI 导师
卡住了，或者想换个角度再学一遍？把下面这段提示词交给 Claude 或其他 AI 助手，它会按本课程的教学规则一对一带你学这一节。提示词可以先改再复制。
AI 也会算错：它给的数字请自己复算，拿不准时以讲义和答案页为准。