Skip to content
US Stock Options: From Beginner to Master

本章小结

This page hasn’t been translated into English yet, so you’re reading the Chinese original. Chapters are being translated one by one.

一页纸小结

Section titled “一页纸小结”
  1. 股票是公司的一小份所有权。市值 ＝ 股价 × 总股数；股价反映的是对未来的预期；拆股不改变市值。
  2. 你通过券商把订单送到交易所。马上买付卖价，马上卖拿买价，买卖价差是每次交易的隐形成本。只用限价单，从中间价开始逐步让价。
  3. 美股常规交易在新加坡的 21:30–次日 04:00（夏令时）或 22:30–次日 05:00（冬令时）。2026-11-01 改为冬令时，2027-03-14 恢复夏令时。
  4. SPX 是标普 500 指数本身，不能直接买，期权欧式、现金结算；SPY 是跟踪它的 ETF，期权美式、实物交割；SPY ≈ SPX ÷ 10。课程常用 SPY，因为它流动性好、到期日多、规模合适。
  5. 做多最多亏光本金；做空赚得有限、亏得无限。杠杆同时放大盈亏，净值比例跌破维持保证金会被追保，甚至被强制平仓。
  6. 涨跌幅以起点为分母：跌 50% 要涨 100% 才回本。百分点不等于百分比。简单年化会放大运气、隐藏风险。
  7. 标准差衡量「一个典型的数离平均有多远」。年化波动率 ≈ 日标准差 × √252（约 × 16），这就是第2章的波动率。
  8. 期望值 ＝ 各结果「概率 × 盈亏」之和，胜率高不等于赚钱。正态分布下约 68%、95%、99.7% 的结果落在 ±1σ、±2σ、±3σ 内；真实市场有肥尾，极端行情更常见。
  9. 连续复利 A ＝ P × e^(rT)，折现 PV ＝ F × e^(−rT)；ln(新价 ÷ 旧价) 是连续增长率，对数收益率可以直接相加。
  10. 随机涨跌的范围按「时间的平方根」增长：时间 ×4，范围 ×2。1σ 预期波动 ＝ S × σ × √T。这就是期权时间价值越到期末衰减越快的根源。

本章小测参考答案与评分要点

Section titled “本章小测参考答案与评分要点”

第 1 题（市值 3 分，拆股三项 4 分，个人持股 3 分）

  1. 市值 ＝ 900 × 5 亿 ＝ 4,500 亿美元，即 $450 billion。
  2. 拆股后：股价约 900 ÷ 10 ＝ $90；总股数 ＝ 5 亿 × 10 ＝ 50 亿股；市值 ＝ 90 × 50 亿 ＝ 4,500 亿美元，不变。
  3. 个人：3 × 10 ＝ 30 股，总值 30 × 90 ＝ $2,700，和拆股前的 3 × 900 ＝ $2,700 相同。

第 2 题（每只股票 5 分）

  1. AAPL：中间价 ＝（339.96 ＋ 340.04）÷ 2 ＝ $340.00；价差 ＝ $0.08；占比 ＝ 0.08 ÷ 340 ≈ 0.024%。
  2. AAPL 一买一卖：买入付 340.04 × 100 ＝ $34,004，卖出收 339.96 × 100 ＝ $33,996，亏 $8，占 8 ÷ 34,004 ≈ 0.024%。
  3. XYZ：中间价 $10.00；价差 $0.40；占比 4%。
  4. XYZ 一买一卖：买入付 $1,020，卖出收 $980，亏 $40，占 40 ÷ 1,020 ≈ 3.9%。
  5. 结论：同样一买一卖，XYZ 的成本比例约是 AAPL 的 170 倍。流动性差的标的，价差本身就是一笔大成本。

第 3 题（时段 4 分，盘前财报 3 分，睡觉判断 3 分）

  1. 10 月 14 日是夏令时：常规时段 ＝ 新加坡 21:30–10 月 15 日 04:00。
  2. 12 月 9 日是冬令时：常规时段 ＝ 新加坡 22:30–12 月 10 日 05:00。
  3. 盘前财报 ET 7:00：10 月 14 日是新加坡 19:00；12 月 9 日是新加坡 20:00。
  4. 23:00 睡觉：10 月 14 日可以看完 21:30–22:30 的第一个小时；12 月 9 日开盘已是 22:30，只能看 30 分钟。答「10 月 14 日」得分。

第 4 题（每项约 3 分，全对 10 分）

  1. SPX 跌 7,700 × 2% ＝ 154 点，收在 7,700 − 154 ＝ 7,546 点。
  2. SPY 约跌 770 × 2% ＝ $15.40，收在约 $754.60。
  3. 名义价值从 770 × 100 ＝ $77,000 变成 754.60 × 100 ＝ $75,460，少了 $1,540。

第 5 题（(a)(b) 各 3 分，(c) 4 分）

  1. (a) 盈亏 ＝（225 − 200）× 100 ＝ ＋$2,500。
  2. (b) 盈亏 ＝（225 − 270）× 100 ＝ −$4,500。
  3. (c) 股价没有上限，买回的成本就没有上限，所以亏损没有上限。额外成本或风险任答两项：借券费、要把股息付给出借人、强制回补、逼空、追加保证金。

第 6 题（(a) 4 分，(b) 6 分）

  1. (a) 触发价 ＝ 20,000 ÷ [200 × (1 − 0.25)] ＝ 20,000 ÷ 150 ≈ $133.33。
  2. (b) 市值 ＝ 150 × 200 ＝ $30,000；净值 ＝ 30,000 − 20,000 ＝ $10,000。
  3. 自有资金从 $20,000 变成 $10,000，亏 50%。
  4. 净值比例 ＝ 10,000 ÷ 30,000 ≈ 33.3%，仍高于 25%，暂时不会被追保。

第 7 题（(a) 3 分，(b) 3 分，(c) 4 分）

  1. (a) 1.25 × 0.80 ＝ 1.00，不赚不亏。
  2. (b) 0.8% × 365 ÷ 14 ≈ 20.9%。
  3. (c) 任答两条：假设全年都能重复；期限越短放大越狠；看不见偶尔的大亏；分母可以挑；没扣手续费、价差和税。

第 8 题（标准差 6 分，年化与比较 4 分）

  1. 平均数 ＝（1.5 − 0.5 ＋ 0.5 − 1.5 ＋ 0）÷ 5 ＝ 0%，所以离差就是原来的数。
  2. 平方：2.25、0.25、0.25、2.25、0，合计 5。
  3. 方差 ＝ 5 ÷ 5 ＝ 1；标准差 ＝ √1 ＝ 1%（每天）。
  4. 年化 ≈ 1% × 15.87 ≈ 15.9%，和 SPY 的示例 IV 15% 非常接近。

第 9 题（(a) 3 分，(b) 4 分，(c) 3 分）

  1. (a) 期望值 ＝ 0.85 × 100 − 0.15 × 700 ＝ 85 − 105 ＝ −$20（每笔）。胜率 85% 仍然亏钱。
  2. (b) 1σ ＝ 340 × 25% ＝ $85。68% 区间 ＝ $255–$425；2σ ＝ $170，95% 区间 ＝ $170–$510。$425 正好是 ＋1σ，高于它的概率约 16%。
  3. (c) 更多，这就是肥尾。策略 A 的大亏损可能比估计的来得更频繁，真实期望值更差。胜率再高也不能因此加大仓位，要按最坏情况定仓位（第8章）。

第 10 题（(a) 3 分，(b) 4 分，(c) 3 分）

  1. (a) 10,000 × e^0.08 ≈ 10,000 × 1.0833 ＝ $10,833（精确值 $10,832.87）。
  2. (b) 一年：225 × 40% ＝ $90；3 个月：90 × √(1/4) ＝ $45；1 个交易日：90 × √(1/252) ＝ 90 ÷ 15.87 ≈ $5.67。
  3. (c) 每天的涨跌有正有负，会互相抵消。能随时间相加的是方差，所以标准差按 √时间 增长：时间变成 1/4，范围只变成 √(1/4) ＝ 1/2。

下一步：写下本章的三行进度记录

Section titled “下一步：写下本章的三行进度记录”

做完小测后，写下这一章的三行进度记录，再进入第1章。下面是一个示例：

**已掌握**：市值与拆股；报价、价差与限价单；新加坡时间换算；手算标准差并乘以 √252；期望值与 68–95–99.7
**仍不稳**：肥尾和正态分布的差别；对数收益率为什么可以直接相加
**下次从哪开始**：第1章 1.1「合约要素」