实战要点

下面前 8 条来自总纲第7章的实战要点，后 2 条补充自「实战情景库」。每条都按「发生了什么 → 为什么会这样 → 你该怎么做」来写，数字均为示例、非实时。

1. 「展期是为了不认亏」是最常见的自我欺骗

• 发生了什么：你卖出的 SPY 750P 被测试，SPY 从 770 跌到 748，平仓要认亏 $270。你不想认，于是向后展期到 38 天的 750P，收了 $7.25，觉得「还赚着」。一个月后 SPY 跌到 720，这个观点累计亏 $1,615（7.2 例 1 方案 A）。
• 为什么会这样：展期把旧仓的亏损藏进了新仓的权利金里。新仓的 Delta 从约 −0.27 变成约 −0.49，期限又延长 38 天：方向风险接近翻倍，暴露时间也更长。
• 你该怎么做：每次展期前，先写下 7.2 的新仓检验四问。给自己定一条上限，例如「同一个观点最多展期一次，第二次必须平仓」。日志里注明展期原因：是计划内的调整，还是不想认亏。

2. 期权止损单容易被坏报价触发

• 发生了什么：你在 AAPL 340C 上挂了 $7.00 的止损卖单。开盘头几秒报价变成 bid 6.50 / ask 10.40，止损被触发，市价成交在 $6.50。几分钟后报价回到 8.35 / 8.45，你比正常离场多亏约 $190（7.1 例 2）。
• 为什么会这样：止损单一触发就变成市价单。开盘和冲击日，期权的买卖价差可能扩大到平时的 5–10 倍（第6章 2024-08-05 的情景），市价单只能吃到最差的买价。
• 你该怎么做：改用以标的价格触发的条件单，例如「AAPL ≤ $333 时限价卖出」；或用止损限价单，接受可能不成交；或者设预警后手动限价处理，并避开开盘第一分钟。睡觉时段无法处理的仓位，用仓位大小代替止损。

3. 周五晚是新加坡交易者的关键窗口

• 发生了什么：你有 2 张 SPY 745/740 牛市看跌价差（每张收 $0.85），周五收盘 SPY $745.20，你没平仓就睡了。盘后传出利空，SPY 跌到 742，745P 的持有人在截止前行权；你的 740P 收盘时虚值，已经作废。周六早上，你发现账户多了 200 股 SPY（成本 $745）。
• 为什么会这样：收盘价贴近短腿，这就是 pin risk。持有人可以在 17:30 ET（新加坡周六 05:30 或 06:30）前，按盘后价格决定是否行权，而你的保护腿已经没了。假如周一开在 738：股票亏 (745 − 738) × 200 = $1,400，扣掉当初收的 $170，净亏 $1,230，超过价差原本的最大亏损 2 × 415 = $830。
• 你该怎么做：在夏令时 21:30–01:00（冬令时 22:30–02:00）内，平掉所有近平值空头，至少平掉空头腿。周四晚就做好分类；周五晚有事，就提前到周四晚处理。

4. 美股盘前对应新加坡的下午到晚上

• 发生了什么：周一下午，你想处理周末被指派的 100 股 SPY。盘前（美东 4:00–9:30，即新加坡夏令时 16:00–21:30、冬令时 17:00–22:30）已有利空消息，SPY 盘前下跌。股票能卖，但你想买的保护性 put 要等 21:30 开盘。
• 为什么会这样：股票有盘前和盘后交易，个股与 ETF 期权目前基本只在常规时段交易。总纲提到，股票夜盘计划于 2026-12-06 上线；上线后股票能交易的时段更长，期权却不变，开盘时期权价格会直接跳到新位置。
• 你该怎么做：周六就写好周一的方案（7.5 的周一清单）。盘前流动性较薄、价差较宽，只用限价单，可以分批成交。需要期权对冲的部分，放到开盘后 30 分钟内处理。资金不足的，先处理追缴保证金。

5. 现金并购宣布后，call 可能在股价大涨时归零

• 发生了什么：虚构的 XYZ 从 $80 跳到 $97，因为有人出价每股 $100 现金收购。你持有的 4 个月期 110C 从约 $0.52 跌到接近 0；85P 从约 $8.68 缩水到约 $1（7.6 例 3）。
• 为什么会这样：股价被钉在收购价附近，波动消失，IV 崩塌。行权价高于收购价的 call，只有出现竞购才有价值；put 只剩「交易失败」的价值，大致等于失败概率 × 失败后的跌幅。
• 你该怎么做：持有并购传闻股的期权时，按最大亏损控制仓位。宣布后，按「顺利完成、出现竞购、交易失败」三种情景重估，而不是指望「还会涨」。卖出 put 的一方要记住：交易失败时股价会反向跳空。

6. 调整合约看起来「便宜」

• 发生了什么：你在期权链上看到一串代码带数字后缀的合约（例如 GE1），报价比同行权价的标准合约低很多，希腊值看起来也很「划算」。
• 为什么会这样：这是公司行动后的调整合约。以 2023 年 1 月 GE 分拆 GE HealthCare（1:3）为例，调整后的交割物是 100 股 GE + 33 股 GE HealthCare + 零股现金，不再是 100 股。报价按新交割物计算，而交易集中到了新的标准合约，旧合约流动性极差。
• 你该怎么做：交易前先查合约规格，看清交割物。看不懂的不交易。已经持有的，趁还有买家时平掉，不要等到流动性完全消失。

7. 停牌时你什么也做不了

• 发生了什么：2023 年 3 月的硅谷银行事件中，个股与期权都曾长时间无法交易。卖出这类股票 put 的人，既不能平仓，也不能调整。
• 为什么会这样：股票停牌，它的期权也同步停止交易。复牌时，价格会直接跳到新位置。
• 你该怎么做：给单一标的设仓位上限，按「停牌几天后归零也能承受」来定。二元事件（如监管决定、财报）前先降仓。停牌期间，可以用相关的指数工具做不完美的对冲，但有基差风险；复牌后按新价格重估，不要抱着「等回本」的想法。

8. 券商可能替你平仓

• 发生了什么：到期日，你账户里有 1 张近平值的空头 SPY 745P，被指派就要 $74,500 接股，而你的现金只有 $30,000。收盘前几小时（新加坡的凌晨），券商按市价替你平掉了这张 put，成交价很差。
• 为什么会这样：部分券商会在到期日收盘前，平掉可能导致保证金不足的仓位，以控制它自己的风险。触发条件、时间和方式各家不同。
• 你该怎么做：开户时就读懂券商的到期日强平政策。周四晚做资金检查，把资金不足的仓位自己先处理掉，不要把决定权留给券商和凌晨的市场。

9. 补充情景：自动行权导致资金不足

• 发生了什么：你持有 1 张 AAPL 350C（多头），周五收盘 AAPL $350.15，实值 $0.15。你在睡觉，也没有提交指令，于是它被自动行权，你要按 $350 买入 100 股，需要 $35,000，而账户只有 $5,000。
• 为什么会这样：第1章讲过，到期实值 $0.01 以上就会自动行权。资金不足时，券商可能在收盘前强平，或在行权后追缴保证金、周一开盘强平，而周末的跳空风险由你承担。
• 你该怎么做：周五晚把到期的多头期权卖掉，哪怕只剩 $0.20；或者提交不行权指令。这件事写进周四晚的清单，每周检查一次。

10. 补充情景：夏令时切换与节假日

• 发生了什么：2026 年 11 月 6 日（周五）是冬令时后的第一个到期日。你还按夏令时的习惯，在 21:30 打开平台准备处理，结果发现开盘在 22:30；你原本定的「01:00 收工」闹钟，也和新的窗口对不上。
• 为什么会这样：美国在 11 月 1 日（周日）结束夏令时，新加坡没有夏令时。所以美股的开盘、收盘和行权截止，在新加坡都推迟了一小时。节假日也会挪动到期：2025 年 4 月的月度期权因 Good Friday 休市，最后交易日提前到 4 月 17 日（周四）。
• 你该怎么做：每月初核对交易所日历；切换那一周，把闹钟和清单一起改掉。清单里的时间写成两列，夏令时和冬令时各一列，照着查，不靠记忆。