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US Stock Options: From Beginner to Master

练习与考核

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入门练习

Section titled “入门练习”

入门练习已经放进各模块页末尾的「练一练」：学完一节就做那一节的题，算完再展开答案核对。

训练题

Section titled “训练题”

答案见答案与评分要点。

  1. 【计算】SPY $770，买入 30 天 770C（$14.10）、卖出 790C（$5.45）。求净借方、最大盈利、最大亏损、盈亏平衡点和风险回报比。
  2. 【计算】卖出 30 天 SPY 745P（$5.70，Δ −0.24）、买入 740P（$4.85）。求权利金、最大亏损、盈亏平衡点和资金占用。若把 0.24 当作被击穿概率、且被击穿时都按最大亏损计，粗算期望是多少？这个粗算偏向哪边？为什么「76% 胜率」不能说明这笔交易划算？
  3. 【计算】1 年后到期的 SPX 7,600/7,700 箱体价差（到期价值 $10,000）报价 $95.50（即 $9,550）。求隐含年利率，并与 1 年期美债约 4.5% 比较；箱体利率通常高于还是低于同期限国债？卖出这个箱体相当于做什么？为什么只用 SPX 而不用 SPY 做箱体？
  4. 【计算】PMCC：以 $70.80 买入 1 年期 NVDA 170C（Δ 0.84），以 $2.75 卖出 30 天 NVDA 250C。求净借方并检验「净借方 < 行权价差」。短腿到期时 NVDA 分别为 280、250、225、190，长腿约值 $119.1、$91.4、$69.5、$41.9，求各情形盈亏。
  5. 【计算】日历价差：卖出 30 天 AAPL 340C（$10.25）、买入 60 天 340C（$14.75）。近月到期时 AAPL 为 340、370、310，远月分别约值 $10.23、$32.38、$1.18，求盈亏；若 AAPL 在 340 但远月 IV 从 25% 降到 20%（远月约值 $8.29），盈亏又是多少？
  6. 【情景】周五到期，你持有 SPY 770/765 牛市看跌价差（卖 770P、买 765P）。SPY 收在 769.80，收盘后突发消息，盘后跌到 766。周末可能发生什么？如果周一 SPY 开在 760，你的亏损会不会超过价差的最大亏损？事前应该怎么做？
  7. 【情景】你的 SPY 745/740 牛市看跌价差遇上急跌：SPY 680，剩 5 天到期，745P 按内在价值 $65.00 成交，同行权价 745C 仅 $0.04，而 $745 在 5 天内的利息约 $0.41。你为什么很可能被提前指派？被指派后你的持仓是什么？最大亏损变了吗？需要多少资金，应如何处理？
  8. 【情景】SPY 750/770 牛市看涨价差净借方 $14.20，同行权价的牛市看跌价差净贷方 $5.70。比较两者的最大盈亏，并解释为什么它们几乎互为镜像。实务上为什么有人偏好其中一种？
  9. 【实战】你想开 AAPL 360/370 熊市看涨价差，先以 $2.95 卖出 360C，打算再以 $1.30 买入 370C。还没成交第二条腿，AAPL 突然涨到 345，370C 变成 $2.05、360C 变成 $4.25。计算此刻的处境，并说明组合单为何能避免这种情况。
  10. 【实战】你持有月度 SPX 7,500/7,450 牛市看跌价差（卖 7,500P、买 7,450P）。周四收盘 SPX 7,560，隔夜突发消息，周五开盘结算值（SOQ）为 7,470。你的结算盈亏是多少？为什么周五你无法操作？换成 PM 结算的 SPXW 会有什么不同？
  11. 【挑战】同样 Delta 0.20，为什么单腿卖 put 比卖 call 收到更多权利金？做成同宽的垂直价差后，这个差距为什么会缩小甚至反转（提示：比较两条腿各自的 IV）？真正的差别落在哪里？

阶段考试与实操

Section titled “阶段考试与实操”

考试 8 题，总分 ≥80% 通过：

  1. 【计算】借方垂直价差的最大盈亏与盈亏平衡点
  2. 【计算】贷方垂直价差与期望值粗算
  3. 【计算】日历或对角价差到期时的盈亏区间
  4. 【计算】价差的资金占用
  5. 【情景】到期 pin risk 与盘后行权
  6. 【情景】单腿提前指派后的处理
  7. 【情景】借贷方等价与选择
  8. 【实战】组合单执行与分腿风险

模拟盘任务：完成 ≥10 笔价差（至少 4 笔垂直、2 笔日历或对角）；每笔记录建仓时的净希腊值与止盈/止损计划；至少一笔在到期周主动平仓，并写下若持有到期可能出现的 pin 情景。

考前自查清单：

  • 不看笔记，写出四种垂直价差的构建方式、最大盈亏和盈亏平衡点公式。
  • 3 分钟内算完一道贷方价差的粗算期望，并说出它偏悲观的原因。
  • 写出「call 价差借方 ＋ put 价差贷方 ＝ 宽度 × e^(−rT)」，并能从箱体报价算出隐含利率。
  • 画出日历价差在近月到期时的帐篷形损益，说出它怕的两件事。
  • 检查一个 PMCC 的两个硬指标，并举出一个「大涨反而亏」的数字例子。
  • 按 Reg T 规则算出借方、贷方、日历、对角价差的资金占用。
  • 写出自己的到期周五晚处理清单：哪些仓位要平、几点前平、周六早上查什么、资金不足怎么办。
  • 模拟盘已完成 ≥10 笔价差（至少 4 笔垂直、2 笔日历或对角），每笔都有建仓净希腊值和止盈/止损计划。