实战要点

下面 9 条是真实交易中最常见的「意外」：前 7 条扩写自总纲第1章的实战要点，后 2 条来自总纲的实战情景库。每条都按「发生了什么 → 为什么会这样 → 你该怎么做」来写。所有数字都是示例，非实时。

1. 报价是每股价格，费用按张另算

• 发生了什么：你看到一张期权报 $2.35，以为花 $2.35 就能买一张，结果账户扣了 $235 多一点。
• 为什么会这样：美股期权 1 张 ＝ 100 股，报价是每股价格：2.35 × 100 ＝ $235。每张还要另付佣金和监管、清算费用。
• 你该怎么做：
  • 养成「报价 × 100」的反射（纪律 4）。
  • 把费用算进盈亏。假设买卖一个来回每张共 $1.40，一张 $0.50 的期权（$50）光费用就占 2.8%。小资金账户尤其要算。
  • 用新元入金的，还要算上换汇的价差。

2. 宽价差的合约，不要下市价单

• 发生了什么：小盘股 XYZ 50C 报 bid 0.40 / ask 0.90。你下了市价买单，成交在 $0.90，甚至更高。
• 为什么会这样：中间价是 (0.40 ＋ 0.90) ÷ 2 ＝ $0.65。你比中间价多付 0.25，贵了约 38%。冷门合约的做市商把报价挂得很宽来保护自己；你要「马上成交」，就得付这笔钱。
• 结果：你马上后悔、立刻卖出，只能按 $0.40 卖。一买一卖，每张亏 (0.90 − 0.40) × 100 ＝ $50，先亏掉一半以上。
• 你该怎么做：
  • 下单前先算价差占比，超过 10% 就放弃，或者只用很小的仓位观察。
  • 只用限价单，从中间价开始让价，事先定好「最多让到哪里」。

3. 到期日实值 $0.01 也会被自动行权

• 发生了什么：你持有 1 张 SPY 775C，账户只有 $3,000。周五 SPY 收在 $775.05，实值只有 $0.05。周六醒来，你发现账户多了 100 股 SPY，现金变成 −$74,500（保证金账户里才会这样）；或者发现券商在收盘前已经替你卖掉了。
• 为什么会这样：实值 $0.01 以上默认自动行权。行权要付 775 × 100 ＝ $77,500，比你的 $3,000 多出 $74,500。券商为了控制风险，可能在收盘前强制平仓；也可能行权后追缴保证金，周一开盘强制卖出。
• 你该怎么做：
  • 不打算接股的多头，在新加坡周五晚上美股开盘后就卖出平仓。
  • 来不及的话，在截止前提交不行权指令。
  • 开户时就读懂券商的到期日政策。

4. 卖方随时可能被指派

• 发生了什么：你以 $5.20 卖出 AAPL 330P，离到期还有两周。AAPL 急跌到 $300。某天早上你发现自己已经按 $330 买入了 100 股，账户付出了 $33,000。
• 为什么会这样：美式期权的买方随时可以行权。期权深度实值、几乎没有时间价值时，提前行权对买方可能更划算；除息日前的深度实值 call 也是一样（第7章详讲）。
• 你该怎么做：
  • 记住一句话：卖出期权 ＝ 一份随时可能被兑现的承诺。
  • 卖出之前先算好「被指派时要多少钱、多少股」，确认账户接得住。
  • 深度实值的空头期权，要尽早处理，比如平仓（第7章还会讲调整方法）。

5. 节假日会挪动到期日

• 发生了什么：2025 年 4 月的月度期权原定 4 月 18 日到期。但那天是耶稣受难日（Good Friday），美股休市，最后交易日提前到 4 月 17 日（周四）。打算「周五再处理」的人，到周五才发现已经来不及。
• 为什么会这样：到期日遇到休市，通常提前到前一个交易日。2026 年 6 月 19 日（周五，六月节）也发生了同样的事，6 月月度期权提前到 18 日到期。
• 你该怎么做：
  • 每月初核对一次交易所日历，把到期日写进日程。
  • 接下来要留意（以交易所公布的日历为准）：2026 年 11 月 27 日（感恩节次日）美股通常 13:00 ET 提前收盘，即新加坡周六 02:00。2026 年 12 月 25 日（周五）圣诞节休市，那一周的周度期权提前到 12 月 24 日到期；而 24 日通常也是 13:00 ET 提前收盘。

6. 开仓还是平仓，要看清

• 发生了什么：你手上有 2 张买入的 NVDA 230C，想全部卖掉。下单时，数量填成了 3，或者点到了隔壁的 235C。
• 为什么会这样：卖出的数量超过持仓，或者卖的根本不是你持有的那张合约。多出来的部分就不再是「平仓」，而是「卖出开仓」。在允许裸卖的账户里，你就多了一个空头仓位，背上了没打算要的义务。有的券商会拒绝这类指令，有的会照单执行。
• 你该怎么做：
  • 下单前对照持仓核对五样：标的与到期日、行权价、call 还是 put、买还是卖、开仓还是平仓与数量。
  • 平仓时尽量从「持仓」页面直接点「平仓」，让系统自动带出合约和数量。
  • 成交后马上检查持仓，发现错误立刻处理。

7. 流动性集中在少数标的和行权价

• 发生了什么：你在一只小盘股的期权链上，看到一张远月的深虚值 call，报 bid 0.20 / ask 0.60，未平仓量只有 12 张。
• 为什么会这样：交易最活跃的，通常是 SPY、QQQ 和大盘股的近月、平值附近的合约。远月、深虚值、小盘股的合约很少有人交易。做市商只挂一个很宽的保护性报价，这样的报价常常形同虚设。
• 对比一下：SPY 770C（30 天）报 bid 14.08 / ask 14.12，价差 0.04 ÷ 中间价 14.10 ≈ 0.3%；上面那张小盘股期权，价差 0.40 ÷ 中间价 0.40 ＝ 100%。
• 你该怎么做：先看流动性，再看策略（纪律 2）。价差占比不超过 5–10%、单个行权价未平仓量至少 1,000 张，是本课程的经验门槛。

8. 到期钉住风险与盘后行权（实战情景库）

• 发生了什么：你卖出 1 张 SPY 770C。周五 SPY 收在 $769.90，虚值 $0.10，你以为稳了。收盘后传出好消息，SPY 盘后涨到 $772，持有人在 17:30 ET 前提交了行权。你被指派，带着 100 股 SPY 的空头过周末。周一开盘 SPY 在 $775，买回要付 $77,500，而当初按 $770 卖出只收到 $77,000，股票部分亏 $500。
• 为什么会这样：收盘价只决定「默认」结果；截止时间前，持有人可以根据盘后消息改变决定。你要到周六甚至周一才知道结果。
• 你该怎么做：
  • 近平值的空头期权，在新加坡周五晚上就平仓，或者换到更远的到期日（叫展期，第7章讲）。不要把风险留给凌晨 4 点的闹钟。
  • 周六早上检查指派通知；真被指派了，周一盘前用限价单处理股票。

9. 夏令时切换（实战情景库）

• 发生了什么：2026 年 11 月 1 日（周日）美国结束夏令时。之后，美股开盘从新加坡 21:30 变成 22:30，收盘从 04:00 变成 05:00，行权指令截止从 05:30 变成 06:30。
• 为什么会这样：新加坡不实行夏令时，美国实行，所以两地的时差一年里会变两次。2027 年 3 月 14 日美国恢复夏令时，时间又会提前一小时。
• 你该怎么做：
  • 切换前一周，把闹钟和到期日工作流一起调整好。
  • 本章第 3 周如果跨过 11 月 1 日，周四晚截取期权链的时间要推迟到 22:30 以后。