8.3 回撤控制：亏了怎么刹车
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一句话：亏损和回本是不对称的——跌 50% 要涨 100% 才能回来；所以要在回撤变深之前，用事先写好的熔断规则自动踩刹车。
为什么要学：大多数账户不是死于某一笔亏损，而是死于「亏了之后的反应」：加仓翻本、放宽规则、不肯停手。熔断规则让你在最不冷静的时候，照着最冷静时写下的规则去做。
生活类比：一件 $100 的衣服先打五折，变成 $50；老板再「涨价 50%」，只回到 $75。要回到 $100，得在 $50 的基础上涨 100%。
- 百分比的跌和涨，基数不同：跌是从大数算，涨是从小数算。
- 类比的局限：衣服的价格由老板决定，想涨就涨；你的账户要靠一笔笔交易慢慢赚回来，而且亏损之后的你，往往更难冷静地交易。
细讲：
回撤（drawdown）与最大回撤（max drawdown）
Section titled “回撤（drawdown）与最大回撤（max drawdown）”回撤：净值从之前的最高点往下跌了多少，通常用百分比表示。
- 高水位（high-water mark）：账户历史上的最高净值。回撤永远从它算起。
- 最大回撤：一段时间内最深的那一次回撤。
- 回撤按市价算，包括还没平仓的浮亏。浮亏也是亏。
一个例子：净值从 $50,000 涨到 $55,000（新的高水位），再跌到 $49,500。
- 跌掉的金额 ＝ 55,000 − 49,500 ＝ $5,500。
- 回撤 ＝ 5,500 ÷ 55,000 ＝ 10%。
- 注意分母是 $55,000，不是起始的 $50,000。已经赚到的钱，吐回去也是回撤。
回撤有两个维度：深度（跌了多少）和时长（多久才回到高水位）。回撤期间的账户常被形容为「在水下」。时长往往比深度更折磨人。
回本的不对称数学
Section titled “回本的不对称数学”跌了 d 之后，剩下 1 − d。要回到原点，需要再涨 g，使 (1 − d) × (1 + g) ＝ 1。先用数字试：
- 跌 20%，剩 0.8。0.8 × (1 + g) ＝ 1，所以 1 + g ＝ 1 ÷ 0.8 ＝ 1.25，要涨 25%。
- 跌 50%，剩 0.5。1 + g ＝ 1 ÷ 0.5 ＝ 2，要涨 100%。
写成公式：
- g：回本所需的涨幅。
- d：回撤幅度，用小数表示（20% 写成 0.2）。
读图：
- 回撤 10% 以内，曲线和虚线几乎重合，回本不难。
- 过了 30%，曲线开始「起飞」：回撤每多 10 个百分点，回本难度加速上升。
- 回撤 50% 要涨 100%；回撤 70% 要涨 233%，几乎不可能再回来。
还要算时间。假设你的策略每月稳定赚 2%（这已经很不容易）：
- 回撤 20%，要涨 25%：约需 11 个多月（1.02 的 11.3 次方 ≈ 1.25）。
- 回撤 50%，要涨 100%：约需 35 个月，差不多 3 年。
真实市场也是这样：标普 500 在 2007–2009 年从高点下跌约 57%，指数点位直到 2013 年才回到 2007 年的高点。
熔断（circuit breaker）：事先写好的刹车
Section titled “熔断（circuit breaker）：事先写好的刹车”熔断：净值回撤到某条线时，自动触发的交易限制。这个词借自交易所暂停交易的「熔断」机制（8.8 会讲）。
本课程建议的两级月度熔断（「本月回撤」以月初净值为基准）：
- 黄线：暂停新仓。本月回撤达到约 3 笔最大亏损之和（单笔 2% 时约 −6%）。本月剩余时间不开新仓，只管理现有仓位。
- 红线：全面降仓。本月回撤达到约 5 笔最大亏损之和（单笔 2% 时约 −10%）。所有仓位降到一半以下，停止交易两周，做一次完整复盘，找到原因、写下改进后才恢复。
- 恢复：先用一半的仓位交易，直到新的一个月没有触线。
为什么按「几笔最大亏损」定线？因为它和你的单笔风险挂钩。连亏 3 笔在正常策略里并不罕见，值得放慢；连亏 5 笔就值得停下来查一查。
月度线之外，再加一条总回撤线：从高水位回撤达到预设上限（例如 −15%，按自己的承受力设定），就退回模拟盘，重新证明自己（8.7 的过渡计划）。
总回撤线怎么定？做一个思想实验：
- 想象账户从高水位亏掉 10%、20%、30%。
- 问自己：亏到哪一步，我还能心平气和地按规则下单？把这个数字写下来。
- 把总回撤线设在这个数字的一半左右。你以为能承受的，通常比真实能承受的多。
触线之后的复盘，至少回答五个问题：
- 亏损来自违规，还是来自正常的坏运气？（查日志的「是否守规」「错误类型」，8.6。）
- 亏损的仓位是不是押在同一个方向上？（8.4 的集中度。）
- 市场环境变了吗？例如 IV 体制、趋势、事件密度。
- 仓位有没有按 8.2 的规则定？
- 亏损的交易里，有多少是在疲劳或急躁时做的？
找到原因、写下一条改进，才恢复交易。
连亏规则（losing-streak rule）
Section titled “连亏规则（losing-streak rule）”连亏规则：连续亏损达到一定笔数时必须执行的动作。它防的不是统计上的坏运气，而是坏运气之后的坏情绪。
先接受一个事实：连亏很常见。100 笔交易里至少出现一次「连亏 k 笔」的概率：
| 策略胜率 | 3 连亏 | 4 连亏 | 5 连亏 |
|---|---|---|---|
| 80% | 约 47% | 约 12% | 约 2% |
| 70% | 约 86% | 约 43% | 约 15% |
| 60% | 约 99% | 约 80% | 约 46% |
所以 3 连亏不代表系统坏了，但它是情绪最容易失控的时刻。示例规则：
- 同一个交易夜（新加坡时间）亏损 2 笔：当晚停止开新仓。
- 连亏 3 笔：暂停 1 个交易日，第二天先复盘再交易。
- 连亏 5 笔：仓位减半，做一次专项复盘——这 5 笔是不是同一种错误？
回撤时最容易犯的三个错
Section titled “回撤时最容易犯的三个错”为什么回撤会让人失控？行为金融学研究发现，多数人对亏损的难受程度，大约是同等盈利带来的快乐的 2 倍，这叫损失厌恶（loss aversion）。亏了 $1,000 的痛，要赚 $2,000 左右才能抵消。于是人在回撤中会本能地想「赶快赢回来」，或者「不平仓就不算亏」。下面三个错，都从这里来：
- 报复性交易（revenge trading）：为了尽快翻本而加大仓位，或做平时不做的交易。它会把回撤推进曲线的「起飞区」。
- 放宽规则：「这次情况特殊。」熔断规则的价值，就在于不讨价还价。
- 把浮亏当「没亏」：不平仓不等于没亏，回撤按市价算。
例子（示例价格，非实时）：
- 算回撤。净值依次为 $40,000 → $44,000 → $41,800 → $39,600 → $43,000。
- 高水位是 $44,000。
- 之后的最低点是 $39,600，回撤 ＝ (44,000 − 39,600) ÷ 44,000 ＝ 4,400 ÷ 44,000 ＝ 10%。
- 从 $39,600 回到 $44,000，需要涨 4,400 ÷ 39,600 ≈ 11.1%。
- 最后的 $43,000 仍在「水下」，还差 $1,000。
- 设计熔断线。月初净值 $60,000，单笔上限 1.5%（$900）。
- 黄线 ＝ 3 × 1.5% ＝ −4.5%：净值跌到 60,000 × (1 − 0.045) ＝ $57,300 时，本月暂停新仓。
- 红线 ＝ 5 × 1.5% ＝ −7.5%：净值跌到 60,000 × (1 − 0.075) ＝ $55,500 时，全面降仓、停两周。
- 回本要多久。按每月稳定 +2% 估算：
- 回撤 15%：要涨 1 ÷ 0.85 − 1 ≈ 17.6%，约 8 个月。
- 回撤 40%：要涨 1 ÷ 0.6 − 1 ≈ 66.7%，约 26 个月。
- 回撤深度不到 3 倍，时间却超过 3 倍。
- 报复性交易的代价。两个人都用单笔 2% 的风险，都先连亏 3 笔：
- 连亏 3 笔后剩下 0.98 × 0.98 × 0.98 ≈ 0.941，回撤约 5.9%。
- 甲守规则，继续 2%，又亏 2 笔：0.941 × 0.98 × 0.98 ≈ 0.904，回撤约 9.6%。
- 乙想一笔翻本，把风险加到 6%，也亏 2 笔：0.941 × 0.94 × 0.94 ≈ 0.832，回撤约 16.8%。
- 同样的坏运气，乙的回撤接近甲的 2 倍，回本所需涨幅从约 10.6% 变成约 20.2%。
常见误区：
- 「跌 20% 再涨 20% 就回来了。」——要涨 25%。回撤越深，差距越大。
- 「还没平仓，不算亏。」——回撤按市价算，浮亏也是亏。
- 「熔断会让我错过反弹。」——可能会。熔断的目的不是抓住每次机会，而是保证你还在场上。
- 「连亏说明策略失效了，马上换一个。」——连亏在正常策略里很常见。该做的是按规则暂停、复盘，分清是运气还是错误，而不是情绪化地换来换去。
想一想：
- 账户从高水位回撤 25%，回本要涨多少？（答：1 ÷ 0.75 − 1 ≈ 33.3%。）
- 为什么除了总回撤线，还要设月度熔断线？（答：月度线更早触发，能在回撤进入曲线的「起飞区」之前把你拦下来；等总回撤线触发时，回本往往已经很难。）
- 胜率 80% 的策略做 100 笔，至少出现一次 3 连亏的概率大约是多少？这说明什么？（答：约 47%。即使胜率很高，连亏也很可能发生，规则要提前为它准备。）
关键术语：
| 中文 | English | 白话解释 |
|---|---|---|
| 回撤 | drawdown | 净值从之前的最高点往下跌了多少 |
| 最大回撤 | max drawdown | 一段时间内最深的一次回撤 |
| 高水位 | high-water mark | 账户历史上的最高净值 |
| 熔断（个人规则） | circuit breaker | 回撤到某条线时自动触发的交易限制 |
| 连亏规则 | losing-streak rule | 连续亏损到一定笔数时必须执行的动作 |
| 报复性交易 | revenge trading | 为了尽快翻本而加仓或乱做交易 |
| 损失厌恶 | loss aversion | 亏损带来的难受，大约是同等盈利带来的快乐的 2 倍 |
练一练
学完这一节，先独立算下面的题，再展开参考答案核对。做错了就点「收进错题本」，到「复习」页按第 1、3、7 天重做；错因照样记进你自己的错题本。
A6（8.3 回撤）账户从最高点 $80,000 跌到 $60,000。回撤是多少？回到 $80,000 需要涨多少？
参考答案
- 跌掉的金额 ＝ 80,000 − 60,000 ＝ $20,000。
- 回撤 ＝ 20,000 ÷ 80,000 ＝ 25%。
- 回本需涨 ＝ 20,000 ÷ 60,000 ≈ 33.3%（也可用 1 ÷ 0.75 − 1 算）。
换一组数字再练
题目参数每次随机生成，答完点「检查」即时判对错。价格是示例、不是实时行情；答数量时按提示的单位填写，亏损或下跌填负数。
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问 AI 导师
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AI 也会算错：它给的数字请自己复算，拿不准时以讲义和答案页为准。