本章小结

一页纸小结

1. 先判断，再选工具：做多还是做空波动率，比的是「隐含」和「未来实现」，不是 IV 本身的高低。用 6 问清单：IV 位置、IV vs RV、期限结构、事件、最坏情况、你自己的承受力。
2. 跨式与宽跨式：最「纯」的波动率仓位。盈亏平衡点 ＝ 行权价 ± 权利金；隐含幅度 ≈ 平值跨式 ÷ 股价 ≈ 0.8 × 1σ。到期前还要看 IV 和剩余时间。
3. 铁鹰与铁蝶：卖宽跨式或跨式，再加两翼封顶。最大亏损 ＝ 翼宽 − 权利金；简化的盈亏平衡胜率 ＝ 1 − 权利金 ÷ 翼宽。收得越少，越依赖高胜率。
4. 蝶式与断翼蝶：押「最后停在哪里」，成本低，但利润集中在最后几天。断翼蝶只是把风险挪到一侧，不是消灭风险。
5. 比例价差与反比例价差：比例价差多出一条裸露的空头腿，「收钱建仓」换来的是尾部风险；反比例价差用少量成本换凸性。想表达比例观点，就加一条保护腿，做成断翼蝶。
6. Gamma scalping：钱来自「涨了卖、跌了买」的对冲，成本是 Theta。盈亏平衡日波动 ≈ 股价 × IV ÷ 16；对冲后的期望 ≈ Vega ×（实现 − 隐含），但路径依赖很强。
7. 事件交易：比较隐含幅度和历史实际幅度（平均数、中位数、超出次数）。IV crush 会让「方向对、幅度不够」的买方亏钱；卖方则要防超出隐含幅度的跳空。
8. 冲击与尾部：冲击时价格跳空、IV 暴涨、报价失真、保证金扩张同时发生。按压力测试的最坏格子和最大亏损定仓位，只用限定风险结构。
9. 卖波动率 ＝ 很多小赚 + 偶尔大亏：胜率说明不了一切，能活下来比赢得多更重要。
10. 新加坡作息：财报和 FOMC 多在你的凌晨，按「醒来时的最坏情况」定仓位；临近到期的空头不带去睡觉。