练习与考核

入门练习

入门练习已经放进各模块页末尾的「练一练」：学完一节就做那一节的题，算完再展开答案核对。

训练题

答案见答案与评分要点。以下为总纲原题，照录。

【计算】NVDA 财报跨式 $17.10（隐含 7.6%）。过去 8 个季度财报后实际涨跌幅（绝对值，示例）为 3%、9%、6%、12%、2%、7%、5%、10%。求平均值、中位数和超过隐含幅度的季度数。「平均 6.75% < 7.6%，所以应该卖」这个结论有什么问题？
【计算】SPY $770（30 天）：卖出 740P（$4.85）和 800C（$2.90）；另买 725P（$3.00）和 815C（$0.95）组成铁鹰。分别求空头宽跨式与铁鹰的权利金、盈亏平衡点、最大亏损。若隔夜跳空 −8% 到约 708、IV 飙升，740P 约 $43.65、800C 约 $0.79、725P 约 $34.69、815C 约 $0.39，两者各亏多少？
【计算】SPY 铁蝶：卖出 770C（$14.10）和 770P（$12.30），买入 790C（$5.45）和 750P（$6.60）。求权利金、最大盈利、最大亏损和两个盈亏平衡点。
【计算】比例价差：买入 1 张 SPY 760P（$9.00），卖出 2 张 740P（$4.85）。求净权利金、最大盈利及其位置、下方盈亏平衡点，以及 SPY 到期为 700 和 650 时的盈亏。
【计算】买入 AAPL 30 天平值跨式（IV 25%，跨式 Vega 约 0.78/IV 点）并每日 Delta 对冲。若实际实现波动率为 30%，持有到期的期望盈亏约多少？实现 20% 呢？模拟显示结果的标准差约 $3–4/股，说明了什么？
【情景】财报前你卖出 AAPL 310/320/360/370 铁鹰（3 天到期），收 $1.90，隐含幅度 4.5%。财报后 AAPL 涨 7% 到约 364，IV 从约 62% 崩到 22%。开盘时（新加坡 22:30，冬令时；夏令时为 21:30）360C 约 $4.80、370C 约 $0.45、两个 put 接近 0。当前盈亏与最大亏损各是多少？比较立即平仓、继续持有、滚动看涨侧三种选择。
【情景】类似 2024-08-05 的早上：你的空头宽跨式浮亏巨大，开盘报价价差是平时的 5–10 倍，券商把保证金要求提高了一倍。按什么顺序处理？哪些动作绝对不要做？事前应有哪些规则？
【情景】急跌之后，某股票 IV Rank 85%，期限结构倒挂，30 天实现波动率 35% 高于 IV 32%。这时卖波动率「划算」吗？给出支持与反对的理由。
【实战】10 组铁鹰：组合报价 natural 贷方 $1.80、mid $2.40，佣金每张每腿 $0.65。求一进一出的总佣金占 mid 权利金的比例；按 natural 与 mid 成交相差多少钱？写出你的限价让价步骤。
【实战】新加坡凌晨 4 点（冬令时，收盘前 1 小时；夏令时为凌晨 3 点），SPX 7,700 的 0DTE 铁蝶（翼宽 25 点）收 $15。求最大盈利、最大亏损和盈亏平衡点。指数只需波动多少就会亏损？为什么这类交易对在新加坡作息的你风险更高？
【挑战】为什么长期卖波动率的收益分布是「很多小赚 + 偶尔大亏」？用 VRP 与尾部事件解释，并说明它在什么条件下仍可能是可持续的策略。

阶段考试与实操

考试 8 题，总分 ≥80% 通过：

【计算】跨式/宽跨式的盈亏平衡点与隐含波动幅度
【计算】铁鹰/铁蝶的最大盈亏
【计算】比例价差的尾部亏损
【计算】压力测试：跳空 + IV 上升下的仓位盈亏
【情景】做多/做空波动率的决策（IV 水平、期限结构、RV）
【情景】财报后的仓位处理
【情景】波动率冲击日的操作顺序
【实战】四腿组合的执行与成本

模拟盘任务：至少 2 次财报事件交易（一次做多、一次做空波动率，均用限定风险结构），记录隐含 vs 实际幅度和 IV 前后变化；至少 3 笔铁鹰或铁蝶，建仓时附一张「价格 ±5%/±10% × IV −5/+10/+20 点」的压力测试表（IV 高的个股可测 ±10 点）；累计模拟交易达到 30 笔并完成日志（闸门 2）。

考前自查清单：

不看讲义，能写出 8 种结构的最大盈利、最大亏损和盈亏平衡点，并注明每股还是每组。
能用 0.8 × S × σ × √(天数/365) 在一分钟内估算跨式价格和隐含幅度。
能说出 6.1 的 6 问清单，并用它分析一个没见过的情景。
能用 Γ × (ΔS)² × 100 和 16 法则，解释 Gamma scalping 的盈亏平衡日波动。
能为任一铁鹰或铁蝶做出压力测试表。SPY 这类 IV 只有 15% 左右的标的，IV 向下可只测 5 点（见 6.8）。
能按顺序说出波动率冲击日的处理步骤，以及绝对不做的动作。
能算出四腿组合的佣金和滑点占权利金的比例，并写出让价步骤。
模拟盘累计达到 30 笔，每笔日志完整（闸门 2）。