本章小结

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1. 六个因素：股价 ↑ → call ↑、put ↓；行权价更高 → call ↓、put ↑；到期时间更长 → 两者通常都 ↑；波动率 ↑ → 两者都 ↑；利率 ↑ → call ↑、put ↓（短期影响很小）；股息 ↑ → call ↓、put ↑。只有波动率看不见，要从价格反推，反推出来的就是 IV。
2. 时间价值 ∝ √T：平值期权的剩余时间变成 1/4，时间价值约减半，所以越接近到期衰减越快。虚值期权的时间价值按比例更早消失。周末的衰减通常被提前计入报价。
3. 两种波动率：实现波动率 ＝ 日对数收益的标准差 × √252，看的是过去；IV 是从期权价格换算出的波动率，是报价，不是预测。
4. 预期波动：1σ ＝ 股价 × IV × √(天数 ÷ 365)，约 68% 的概率落在 ±1σ 以内；单日 1σ ≈ IV ÷ 16。
5. 波动率风险溢价：指数 IV 长期平均高于随后的实际波动。这是卖方的平均收益来源，也是对偶尔大亏的补偿。
6. 贵不贵：IVR 看位置（最低到最高之间），IVP 看比例（多少天比现在低）。单日尖峰会压低 IVR，IVP 更稳健；窗口不同，结论也可能不同。
7. IV 的形状：按行权价看偏斜（指数看跌偏斜、个股微笑、题材股看涨偏斜）；按到期日看期限结构（平时升水、恐慌倒挂、事件鼓包）。同距离的单腿虚值 put 通常比虚值 call 贵。
8. 事件：隐含幅度 ≈ 平值跨式 ÷ 股价。事件后 IV crush；买方要赚钱，实际幅度必须超过隐含幅度。
9. 平价关系：C − P ＝ S e^(−qT) − K e^(−rT)；合成多头 ＝ 买 call ＋ 卖 put。股息、借券费、美式行权和报价质量，会让平价「看似失效」。
10. 模型：Black-Scholes 把六个因素变成价格，也用来反推 IV；二叉树能处理美式提前行权。模型的假设在现实中经常失效，偏斜和事件溢价就是市场打的「补丁」。