四种垂直价差速查卡
一页纸写清牛市看涨、熊市看跌、牛市看跌、熊市看涨四种价差的构建、最大盈亏、盈亏平衡点和资金占用。
什么时候做：第 1 周周六
第5章 价差（Spreads）
边学边练 · 快速引导
本章目标：用两到三条腿把风险封顶：会算垂直、日历、对角价差的盈亏与资金占用，并管理好到期与指派。
每一节都这样学
- 先读「一句话」和「生活类比」，合上页面，用自己的话把大意说一遍。
- 读「细讲」，把每个「例子」自己动笔算一遍，再对照讲义。
- 答「想一想」：答案先是模糊的，想好了再点开核对，全部答对这一节才算读完。
- 做页末的「练一练」：先算，再展开参考答案；再「换一组数字再练」，做错的题会自动收进错题本，在「复习」页按第 1、3、7 天重做。
- 卡住了就点「问 AI 导师」，把提示词交给 AI 一对一辅导；学完勾选「我学完了这一节」，进度会自动更新。
每周节奏
| 周次 | 学什么 | 本周产出 |
|---|---|---|
| 第 1 周 | 四种垂直价差：借方与贷方的最大盈亏、盈亏平衡点和资金占用，胜率与赔率的交换（5.1–5.3）。 | 一张「四种垂直价差速查卡」；3–4 笔模拟垂直价差。 |
| 第 2 周 | 用平价关系连接借贷方价差和箱体，再学日历与对角价差（5.4–5.6）。 | 「同一观点四种表达」对比表；至少 2 笔日历或对角模拟仓。 |
| 第 3 周 | 管理与到期：止盈、止损、时间止损、pin risk 和单腿指派（5.7）。 | 你的价差管理规则和到期周清单；阶段考试成绩。 |
本章动手练
10 笔价差模拟单
至少 4 笔垂直、2 笔日历或对角；每笔记录建仓时的净希腊值与止盈、止损计划，永远用组合单。
什么时候做：三周内，开盘后 30 分钟内下单
到期周主动平仓
至少一笔在到期周主动平仓，并写下如果持有到期，可能出现的 pin 情景。
什么时候做：第 3 周的到期周
通关条件
- 阶段考试 8 题，≥80% 通过。
- 模拟盘任务：≥10 笔价差（至少 4 笔垂直、2 笔日历或对角），至少一笔在到期周主动平仓。
问 AI 导师
讲义里的「导师」可以由 AI 担任：本周小测和阶段考试，都可以把下面的提示词交给 Claude 或其他 AI 助手来出题、批改。
AI 也会算错：它给的数字请自己复算，拿不准时以讲义和答案页为准。
本章进度
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本章 3 周、48 小时：学会用两三条腿组合出「风险有上限」的仓位，理解胜率和赔率怎样互相交换，并能应对到期与指派的意外。
本章时间安排
Section titled “本章时间安排”本章共 3 周、48 小时（每周 16 小时），对应全课程第 15–17 周。
| 周次 | 周一至周四（每晚 2.5 小时） | 周六（4 小时） | 周日（2 小时） |
|---|---|---|---|
| 第 1 周（全课程第 15 周） | 周一：5.1 读讲义 + 做想一想；导师对话「裸卖 put 与 put 价差」；入门练习 A1–A2。周二：5.2 读讲义 + 手画 770/790 到期损益图；A3–A4；训练题 1。周三：5.3 读讲义（资金占用、胜率与赔率）；A5–A6；训练题 2。周四：5.3 偏斜部分 + 实战要点第 1、2 条；训练题 9、11；开盘后 30 分钟内用组合单建第 1 笔模拟垂直价差。 | 综合练习：在期权链上为 SPY、AAPL 各搭 1 个借方和 1 个贷方垂直价差，写出最大盈亏、盈亏平衡点、资金占用和净希腊值；复盘本周模拟单；错题整理 | 本周小测（垂直价差计算 5 题）+ 复盘 + 三行进度记录；预习 5.4 |
| 第 2 周（全课程第 16 周） | 周一：5.4 借贷方等价部分；A7；训练题 8。周二：5.4 箱体部分；A8；训练题 3。周三：5.5 读讲义 + 做想一想；A9；训练题 5。周四：5.6 读讲义；A10；训练题 4；开盘后 30 分钟内建 1 笔模拟日历或对角价差。 | 综合练习：同一个「温和看涨」观点，分别用单买 call、牛市看涨价差、牛市看跌价差、PMCC 表达，比较成本、最大亏损、Theta 与 Vega；给本周模拟仓记录净希腊值；错题整理 | 本周小测（等价关系、箱体、日历、PMCC 各 1–2 题）+ 复盘 + 三行进度记录；预习 5.7 |
| 第 3 周（全课程第 17 周） | 周一：5.7 止盈、止损、21 天规则与滚动；A11。周二：5.7 pin risk、提前指派与资金需求；A12；训练题 6–7。周三：实战要点第 3–8 条与补充情景；训练题 10；写出自己的「到期周清单」。周四：全章复习 + 考前自查清单；到期周主动平掉 1 笔模拟价差，写下若持有到期可能出现的 pin 情景。 | 阶段考试（8 题，≥80% 通过）+ 错题整理；核对模拟盘价差笔数与记录是否齐全 | 考后复盘（未通过则针对错题复习、换数字重考）+ 三行进度记录；预习第6章 |
- 第 1 周：四种垂直价差。 重点是算准借方与贷方价差的最大盈亏、盈亏平衡点和资金占用，并理解胜率与赔率的交换。产出一张「四种垂直价差速查卡」和 3–4 笔模拟垂直价差。
- 第 2 周：把价差连起来、再跨到期日。 用平价关系连接借贷方价差和箱体，再学日历与对角价差。产出「同一观点四种表达」对比表和至少 2 笔日历或对角模拟仓。
- 第 3 周：管理与到期。 写出自己的价差管理规则（止盈、止损、时间止损、滚动条件）和到期周清单，完成阶段考试。模拟盘累计完成 ≥10 笔价差（至少 4 笔垂直、2 笔日历或对角）。
- 下单日怎么排： 19:00–21:30 照常学习；需要实时报价的模拟单放在美股开盘后 30 分钟内（夏令时 21:30、冬令时 22:30 起），当天把「例题 0.5 小时」挪到下单与写日志上。
学习目标与开始之前
Section titled “学习目标与开始之前”学完本章你能
Section titled “学完本章你能”- 给出任意两条腿的报价，算出垂直价差的净借方或净贷方、最大盈利、最大亏损、盈亏平衡点和风险回报比，每股与每张（×100）都不出错。
- 用「胜率 × 最大盈利 − 败率 × 最大亏损」粗算一笔贷方价差的期望，说清这个粗算偏向哪边，以及为什么「胜率 77%」不能证明这笔交易划算。
- 用平价关系说明：同行权价的借方与贷方垂直价差，只差「宽度的利息」；从箱体价差的报价算出隐含年利率，并解释为什么箱体只用欧式的 SPX。
- 算出日历价差在近月到期时 3 个以上价位的盈亏，并说出它怕的两件事：大幅波动和远月 IV 回落。
- 为 PMCC 检查两个硬指标（长腿 Delta ≥ 0.75–0.80、净借方 < 行权价差），并用数字说明不满足时为什么「大涨反而亏」。
- 按通行的 Reg T 规则，算出借方、贷方、日历、对角价差的资金占用。
- 为每笔价差写出止盈、止损、时间止损和滚动条件，并解释 21 天规则背后的 Gamma 逻辑。
- 面对到期 pin risk、单腿提前指派和指派后的资金需求，写出事前预防与事后处理步骤；下单时始终使用组合单。
本章是把前四章的积木拼起来。下表列出你需要会的东西，以及它在本章哪里用到。
| 你需要会的 | 来自 | 本章用在哪里 |
|---|---|---|
| 四种基本仓位（买/卖 call、买/卖 put）的到期盈亏 | 第1章 1.2 | 每一条腿的盈亏，就是价差盈亏的积木 |
| 到期损益图与盈亏平衡点 | 第1章 1.4 | 5.2、5.3 画价差的「三段式」损益图 |
| 行权、指派、自动行权、17:30 ET 截止、SPX 现金结算 | 第1章 1.5 | 5.4 箱体、5.7 pin risk 与提前指派 |
| 限价单、中间价、四种开平仓指令 | 第1章 1.6 | 组合单下单与让价（实战要点） |
| 时间价值衰减与 √T 规律 | 第2章 2.2 | 5.5 日历价差「近月融化更快」 |
| 偏斜与期限结构 | 第2章 2.5 | 5.3 偏斜对贷方价差的影响、5.5 期限结构 |
| 看涨看跌平价关系 | 第2章 2.7 | 5.4 借贷方等价与箱体 |
| Delta（及它与实值概率的区别）、Gamma、Theta、Vega、净希腊值 | 第3章 3.1–3.4、3.7 | 5.1 希腊值对比、5.3 胜率、5.7 21 天规则 |
| 深实值 call 替代股票、除息前提前指派、卖 put 要备好接股资金 | 第4章 4.1、4.2、4.3 | 5.6 PMCC、5.7 单腿指派 |
| 收益率与年化、期望值 | 第0章 0.5、0.7 | 5.3 粗算期望、5.4 箱体利率 |
如果哪一项没把握，先回去重读对应模块的「一句话」和「例子」，再开始本章。
一图看懂本章
Section titled “一图看懂本章”- 5.1 为什么用价差：给风险装上天花板和地板，这是全章的动机。
- 5.2 借方垂直（先付钱）与 5.3 贷方垂直（先收钱）：同一个「三段式」损益形状的两种付钱方式。
- 5.4 等价关系与箱体：用平价关系把 5.2 和 5.3 连起来；两者一买一卖合成箱体，它的价格就是一个利率。
- 5.5 日历 → 5.6 对角与 PMCC：从「行权价不同」扩展到「到期日不同」，开始交易时间差和期限结构。
- 5.7 管理与到期：所有价差最后都要过的一关——止盈止损、pin risk、单腿指派和资金需求。