第3章 希腊字母（The Greeks）

边学边练 · 快速引导

本章目标：把任何仓位拆成五个风险数字（Delta、Gamma、Theta、Vega、Rho），并预判它们会随股价、时间和波动率怎样变化。

3 周 · 48 小时全课程第 9–11 周

开始之前

第2章全部，尤其是 2.1 六大定价因素、2.3 波动率和 2.8 定价模型直觉。

每一节都这样学

1. 先读「一句话」和「生活类比」，合上页面，用自己的话把大意说一遍。
2. 读「细讲」，把每个「例子」自己动笔算一遍，再对照讲义。
3. 答「想一想」：答案先是模糊的，想好了再点开核对，全部答对这一节才算读完。
4. 做页末的「练一练」：先算，再展开参考答案；再「换一组数字再练」，做错的题会自动收进错题本，在「复习」页按第 1、3、7 天重做。
5. 卡住了就点「问 AI 导师」，把提示词交给 AI 一对一辅导；学完勾选「我学完了这一节」，进度会自动更新。

每周节奏

周次	学什么	本周产出
第 1 周	看「方向」：Delta 说明仓位像多少股，Gamma 说明这个数字变得多快（3.1–3.2）。	能把任何单腿仓位换算成股数当量，会用 Gamma 更新 Delta。
第 2 周	看「股价以外」：时间（Theta）、波动率（Vega）、利率与股息（Rho）（3.3–3.5）。	用一句话讲清 Gamma 与 Theta 的交换；搭好三个观察仓位。
第 3 周	做「组装」：希腊值怎样随行情变化、怎样加总成账户风险、怎样拆解每天的盈亏（3.6–3.7）。	5 天观察报告；阶段考试成绩。

本章动手练

三个观察仓位

用期权计算器或模拟账户建立三个观察仓位：单腿 call、垂直价差、跨式。只观察，不计入模拟交易。

什么时候做：第 2 周周六

5 天希腊值日记

连续 5 个交易日记录每个仓位的净希腊值和实际盈亏，用泰勒展开解释每天的盈亏，写下估算与实际的差异来源。

什么时候做：第 3 周，每晚用前一交易日的收盘数据，不用熬夜

通关条件

• 阶段考试 8 题，≥80% 通过。
• 完成 5 天观察报告。

闸门

这是闸门 1：第1–3章考试都达到 80% 以上，第4章才开启模拟盘。

问 AI 导师

讲义里的「导师」可以由 AI 担任：本周小测和阶段考试，都可以把下面的提示词交给 Claude 或其他 AI 助手来出题、批改。

本周小测阶段考试模拟

本周小测你是我的美股期权导师。我在学《美股期权：从入门到精通》第3章 希腊字母。 本章小节：3.1 Delta、3.2 Gamma、3.3 Theta、3.4 Vega、3.5 Rho 与股息敏感度、3.6 希腊值的动态、3.7 组合希腊值与损益归因 我这周学的是：【在这里填写，例如前两节】 请按我这周学的小节出 5 道周测：至少 3 道计算题，每次换一组数字（价格注明是示例、非实时行情）。一次只出 1 题，等我作答后再出下一题；5 题做完后统一批改、给分，并列出每道错题该回看哪一节。只做教学，不给交易建议。

复制提示词在 Claude 中打开 ↗

阶段考试模拟你是我的考官。我要参加《美股期权：从入门到精通》第3章 希腊字母的阶段考试。 本章小节：3.1 Delta、3.2 Gamma、3.3 Theta、3.4 Vega、3.5 Rho 与股息敏感度、3.6 希腊值的动态、3.7 组合希腊值与损益归因 请按全章内容出 8 道题（计算题、情景题、概念题都要有），一次给出全部题目，等我全部作答后逐题批改（每题分值相同），≥80% 算通过。没通过就列出要复习的小节，并提出换一组数字重考。价格注明是示例、非实时行情。只做教学，不给交易建议。

复制提示词在 Claude 中打开 ↗

AI 也会算错：它给的数字请自己复算，拿不准时以讲义和答案页为准。

本章进度

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各节

• 3.1 Delta3.1 Delta
• 3.2 Gamma3.2 Gamma
• 3.3 Theta3.3 Theta
• 3.4 Vega3.4 Vega
• 3.5 Rho 与股息敏感度3.5 Rho 与股息敏感度
• 3.6 希腊值的动态3.6 希腊值的动态
• 3.7 组合希腊值与损益归因3.7 组合希腊值与损益归因

动手练

• 三个观察仓位
• 5 天希腊值日记

通关

• 阶段考试 8 题，≥80% 通过。
• 完成 5 天观察报告。

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本章其他页面：实战要点 · 练习与考核 · 本章小结

本章 3 周、48 小时：学会用五个希腊字母描述一个仓位的风险，预判它们随股价、时间和波动率怎么变，并用它们解释每天的盈亏。

本章时间安排

本章共 3 周、48 小时，对应全课程第 9–11 周。第 11 周周六的阶段考试就是闸门 1：第1–3章考试都达到 80% 以上，才开启模拟盘。

周次	周一至周四（每晚 2.5 小时）	周六（4 小时）	周日（2 小时）
第 1 周（全课程第 9 周）	周一：学习目标与开始之前 + 3.1 读讲义至「对冲比率」；周二：3.1 读完（Delta 与概率）+ 做想一想 + 入门练习 A1–A3；周三：3.2 读讲义至「Gamma 在哪里最大」，对照图看懂 Delta 曲线；周四：3.2 读完（多/空 Gamma、到期周）+ A4–A5 + 训练题 3	训练题 1、4；实操观察（不下单）：在期权链上记录 SPY、AAPL、NVDA 各 5 个行权价的 Delta 与 Gamma，找出 Gamma 最大的行权价；错题整理	本周小测（Delta、Gamma 各 3 题）+ 复盘 + 三行进度记录；预习 3.3
第 2 周（全课程第 10 周）	周一：3.3 读讲义，对照图看懂 Theta 加速；周二：3.3 读完（Gamma 与 Theta 的交换）+ A6–A7 + 训练题 6；周三：3.4 读讲义 + A8–A9 + 训练题 8；周四：3.5 读讲义 + A10 + 做想一想	训练题 9；用期权计算器或模拟账户搭好三个观察仓位（单腿 call、垂直价差、跨式，做法见「练习与考核」），记下周五收盘的净希腊值作为起点；错题整理	本周小测（Theta、Vega、Rho 各 2 题）+ 复盘 + 三行进度记录；预习 3.6
第 3 周（全课程第 11 周）	周一：3.6 读讲义 + A11 + 训练题 11；周二：3.7 读讲义（净希腊值、美元 Delta、Beta 加权）+ 训练题 5；周三：3.7 读完（泰勒展开、大跳空失真）+ A12 + 训练题 2、7；周四：实战要点 + 训练题 10 + 考前自查清单 + 错题重做。周二至周四每晚另花 10 分钟，记录观察仓位前一交易日的收盘数据	补记周四、周五的观察数据，完成 5 天观察报告；阶段考试（8 题，≥80% 通过）	考试错题复盘（未通过就换一组数字重考）+ 三行进度记录；闸门 1 自查，为第4章模拟盘做准备

• 第 1 周看「方向」：Delta 说明仓位现在像多少股，Gamma 说明这个数字变得多快。产出：能把任何单腿仓位换算成股数当量，会用 Gamma 更新 Delta。
• 第 2 周看「股价以外」：时间（Theta）、波动率（Vega）、利率与股息（Rho）。产出：能用一句话讲清 Gamma 与 Theta 的交换；搭好三个观察仓位。
• 第 3 周做「组装」：希腊值怎样随行情变化、怎样加总成整个账户的风险、怎样拆解每天的盈亏。产出：5 天观察报告 + 阶段考试。
• 不用熬夜：美股在新加坡清晨收盘。观察仓位用前一交易日的收盘数据记录即可，晚上学习时顺手完成。

学习目标与开始之前

本章的主角是希腊字母（the Greeks）：一组用希腊字母命名的数字。每个数字回答一个问题：如果某个因素变了，期权价格会怎样？学完本章，你看任何仓位，都能先把它拆成五个风险数字。

学完本章你能

1. 说出五个希腊字母 Delta、Gamma、Theta、Vega、Rho 各自量什么、单位是什么：Delta 和 Gamma 按「股价每 $1」计，Theta 按「每天」，Vega 按「每 1 个 IV 点」，Rho 按「每 1 个百分点利率」。你还能在期权链上读懂它们。
2. 给出每条腿的 Delta，1 分钟内算出整个仓位「相当于多少股」（股数当量）和「相当于多少美元的股票」（美元 Delta）。正负号不出错。
3. 用三种方式解释 Delta：方向敞口、对冲比率、实值概率的粗略近似。再用一个例子说清四个数的区别：Delta、到期实值的概率、到期赚钱的概率、途中碰到行权价的概率。
4. 用 Gamma 更新 Delta，并用「平均 Delta」估算一段行情里期权价格的变化，误差在几美分以内。
5. 预判希腊值随股价、时间、IV 变化的方向。例如：Gamma 在平值且临近到期时最大；Vega 随期限增长；IV 升高让虚值期权的 Delta 变大。10 道方向判断题至少答对 8 道。
6. 用 3.3 的 Gamma–Theta 关系式解释「做多 Gamma 要付 Theta，做空 Gamma 才收 Theta」，并估算平值期权每天的 Theta。
7. 用泰勒展开（一种分项估算的方法）把一天的盈亏拆成 Delta、Gamma、Theta、Vega 四份，并说明它在大跳空时为什么失真。
8. 计算整个账户的净希腊值（各条腿加总）和美元 Delta，并换算成「相当于多少股 SPY」的 Beta 加权 Delta。

开始之前

本章会反复用到前面几章的知识。先看下表，哪一项不熟，就回到对应模块复习。

你需要会的	来自	本章在哪里用到
1 张合约 = 100 股（合约乘数）	第1章 1.1	把每股的希腊值换算成每张、换算成股数当量
多头与空头：买方和卖方	第1章 1.2	卖出期权时，希腊值的正负号要反过来
内在价值、时间价值；实值、平值、虚值	第1章 1.3	Theta 只「吃」时间价值；Delta 随实值程度变化
到期损益图与盈亏平衡点	第1章 1.4	分清「到期实值」和「到期盈利」
六大定价因素（S、K、T、σ、r、q）	第2章 2.1	每个希腊字母对应其中一个因素
平值时间价值约与 √T 成正比	第2章 2.2	Theta 越临近到期越快；Vega 随期限增长
隐含波动率、IV 点、1σ 预期波动	第2章 2.3	Vega 的单位；Gamma 与 Theta 的关系
期限结构：不同到期日有不同的 IV	第2章 2.5	前后月 IV 变化不同步，Vega 不是一个数
事件后的 IV 崩塌	第2章 2.6	用 Vega 估算 IV 下降带来的亏损
看涨看跌平价关系	第2章 2.7	看跌期权的 Delta、Rho 的正负、股息的影响
Black-Scholes 的输入与输出	第2章 2.8	希腊值都是由定价模型算出来的
百分比、概率与正态分布	第0章 0.5、0.7	Delta 与概率的关系
对数、e 与「时间的平方根」	第0章 0.8	d1、d2 的公式

三题自测（答不出就先复习）：

1. SPY 770C 报 $14.10，买 1 张要付多少钱？（答：$1,410，另加费用。）
2. IV 从 15% 升到 18%，升了几个 IV 点？（答：3 个 IV 点。）
3. 平值期权的剩余时间从 36 天变成 9 天，时间价值大约还剩几成？（答：约一半，因为 √(9/36) = 1/2。）

一图看懂：本章路线

1. 3.1 Delta 回答「股价动 $1，我赚赔多少」；3.2 Gamma 回答「这个答案本身变得多快」。
2. 3.3 Theta 是持有 Gamma 的每日费用：Gamma 和 Theta 像跷跷板的两端，一端为正，另一端就为负。
3. 3.4 Vega 与 3.5 Rho 管「股价以外」的输入：波动率，以及利率和股息。
4. 3.6 动态把五个字母放进「股价 × 时间 × 波动率」的地图，看它们怎样一起变。
5. 3.7 组合与归因把多条腿、多只股票加总成一个账户的风险，再把每天的盈亏拆成四份。第4章开始模拟交易后，你每天都会用到它。