练习与考核

第9章不设笔试：训练题用来检验理解，每个专题用「项目 + 口头答辩」验收。入门练习在本章省略。

训练题

以下 8 题照录课程总纲，答案见答案与评分要点。建议先做完对应专题再作答：第 1 题对应 9.1，第 2 题对应 9.2 与 9.7，第 3 题对应 9.3，第 4 题对应 9.4，第 5 题对应 9.5，第 6、7 题对应 9.6，第 8 题对应 9.7。

1. 【情景】做市商卖出 100 张 SPY 平值 call（Δ 0.53）。如何对冲？SPY 上涨时它要买还是卖股票？当做市商整体处于空 Gamma 或多 Gamma 时，对行情分别有什么影响？为什么 GEX 叙事要谨慎使用？
2. 【情景】买入 25-Delta put、卖出 25-Delta call 的风险逆转，建仓时 Vega 近似中性。为什么它在急跌中仍可能赚到超出 Delta 的钱？涉及哪些高阶希腊值？
3. 【计算】NVDA 财报前，4 天后到期的平值 IV 为 91%，不含事件的基准 IV 为 40%。求隐含的事件波动 m（标准差），并换算成预期绝对涨跌幅（约 0.8m）；与第2章跨式隐含的 7.6% 比较，差异来自哪里？
4. 【情景】VIX 现货 15，下月 VIX 期货 17.5。有人说「VIX 17 call 是虚值，很便宜」，错在哪里？持有杠杆做多波动率 ETP 一年为什么往往大幅亏损？
5. 【计算】名义敞口约 $77,000 时，比较 100 股 SPY、1 张 XSP、SPX 的合约规模；从行权方式、结算方式、提前指派、流动性四方面说明各自适合什么场景。
6. 【实战】写出 bs.py 必须通过的 5 个单元测试（如平价关系、到期边界、IV 往返、希腊值与数值微分一致、极端输入），并说明每个测试防的是什么错。
7. 【实战】用蒙特卡洛比较空头宽跨式与铁鹰：加入跳跃后，两者的 95% CVaR 分别如何变化？这对第8章的仓位规则意味着什么？
8. 【挑战】到期周周五下午，一张虚值 call 的 Delta 在股价不变时也会衰减——这是哪个希腊值？它如何影响做市商在收盘前的对冲流？

项目验收标准

每个专题都要同时满足两条：交付物达到下表的标准，并通过口头答辩（导师追问 5 题，答对 4 题）。

专题	项目	交付物	验收标准
9.1 做市商视角	模拟做市	至少 20 个模拟交易日的记录表（真实报价快照或模型生成的数据均可）+ 一页纸报告	报价围绕 bs.py 的理论价；写明库存上限与 Delta 上限，超限时有调整报价或对冲的记录；按天拆分「价差收入、对冲成本、剩余盈亏」；至少解释一天「对冲成本超过价差收入」的原因
9.2 偏斜交易	8 周偏斜记录	8 行周记录 + 两张图（偏斜斜率随时间、偏斜斜率与 VIX 的散点图）+ 一页纸解读	8 周无缺漏，口径与时间点固定；算出偏斜与 VIX 的相关系数并说明样本太小的局限；至少指出一周「现货跌、波动率涨」或它的反例，并用 sticky strike 或 sticky delta 描述那一周
9.3 事件驱动结构	3 次财报的事件波动	每次一行：两个到期日的 IV、m、预期绝对波动、实际涨跌、「实际 ÷ 预期」	计算可复现（附 event_vol.py 的输入与输出）；事件与普通日子按方差区分；结论写明 3 次样本不能证明优势
9.4 VIX 与波动率产品	历史回放	至少 2 次冲击的回放表 + 一页纸比较	同一组合、同一预算下比较 VIX call 与 SPX（或 XSP）put 的成本与赔付；写明全部价格与 IV 假设；讨论时机风险（冲高回落）与基差
9.5 指数期权与 0DTE	0DTE 规则模拟	一张规则卡 + 20 个交易日的逐笔日志 + 统计表	规则卡含入场时间、单笔最大亏损、日内熔断、强制离场时间；规则遵守率 ≥90%；没有一笔超过最大亏损；统计胜率、平均盈亏、期望、最大单日亏损，并按 natural 或真实成交价记账
9.6 Python 量化实践	六个小项目	代码 + 测试 + 每个项目一段说明（假设、单位、局限）	全部测试通过，至少包括训练题 6 的 5 个测试；平价误差小于 1e-8；随机模拟固定种子、结果可重现；回测同时报告 natural 与 mid 两种结果
9.7 高阶希腊值	曲面图	五张「股价 × 剩余时间」的曲面图或热力图	坐标轴有单位；能说出每张图最「陡」的区域和原因；至少把两个高阶希腊值和一个真实交易场景对应起来
9.8 组合对冲与尾部保护	尾部对冲方案	方案说明 + 年化成本计算 + 回放表	年化成本 ≤2%；在第6章的四次冲击和一个慢跌情景中逐一回放，列出「对冲盈亏」与「组合 + 对冲」；写出兑现与滚动规则；说明方案在哪种情景下失效

答辩前自查清单

• 我能用一句话说出项目回答了什么问题。
• 每个数字都说得清来源：哪天、哪个平台、按什么口径。
• 换一组输入，我能现场重算项目里的关键数。
• 我写下了至少三条局限：样本、数据、模型假设。
• 我能把这个专题和前面至少一章的内容连起来。
• 我的结论只说明「在这些假设下会怎样」，没有变成交易建议。