本章小结

一页纸小结

1. 五个希腊字母 = 五个「如果」：Delta 问「股价涨 $1 会怎样」；Gamma 问「Delta 变多快」；Theta 问「过一天会怎样」；Vega 问「IV 升 1 点会怎样」；Rho 问「利率升 1 个百分点会怎样」。报价都是每股，每张 × 100。
2. Delta 有三种读法：股数当量、对冲比率、实值概率的粗略近似（对 call 常常偏高）。到期实值不等于盈利；触碰概率约是实值概率的 2 倍。
3. Gamma 让 Delta 变化：新 Delta ≈ 旧 Delta + Gamma × 股价变动；算价格变化时用平均 Delta。平值且临近到期时 Gamma 最大，Delta 曲线变成「台阶」。
4. 买卖的正负号：买入期权是多 Gamma、多 Vega、负 Theta；卖出正好相反。只有 Delta 的正负要看是 call 还是 put。
5. Theta 与 Gamma 是交换关系：Θ ≈ −½ΓS²σ²（利率和股息为 0 时）。Theta 是承担 Gamma 风险的报酬，不是租金。平值 Theta 越临近到期越快，虚值 Theta 先升后降。
6. Vega 随期限增长：平值 Vega 约与 √T 成正比，速算为 0.4 × S × √T ÷ 100。前后月 IV 变动不同步，Vega 要按期限分组看。
7. Rho 在长期期权里才明显：call 为正、put 为负，约与剩余时间成正比。利率还藏在 Theta 里。预期股息变多，call 跌、put 涨。
8. 三个开关决定希腊值怎么变：股价、时间、IV。IV 升高有点像时间变长；判断 Delta，看「离行权价有几个 σ（σ × √T）」。
9. 组合看净值：净希腊值 = 张数 × 100 × 每股希腊值，逐腿相加；美元 Delta 和 Beta 加权让不同股票可以相加，但 Beta 在危机时会低估风险。
10. 泰勒展开用来记账，不用来算最坏情况：小幅变动很准；大跳空时 Gamma、Vega 自己在变，还有 Vanna、Charm 这类交叉效应，要用情景重估和压力测试。