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美股期权：从入门到精通

7.7 到期日工作流（新加坡时区）

边学边练读懂 → 自己算例子 → 答「想一想」→做练一练 A8问 AI 导师本章引导

一句话：把到期周拆成四个检查点：周四晚准备、周五晚处理、周六早查结果、周一按清单善后。让到期日变成一套固定流程，而不是凌晨四点的临场决定。

为什么要学：美股到期日收盘，在新加坡是周六凌晨 4 点（冬令时 5 点），行权指令的截止还要更晚。那时你大概率在睡觉，而近平值的空头期权偏偏在这几个小时里决定命运。第1章和第5章讲过自动行权和 pin risk；本模块把它们排进一张你真正能执行的时间表。

生活类比：像赶一班早航班。

  • 前一晚收拾好行李、定好闹钟（周四晚）；当天提前到机场，在登机口关闭前办完所有手续（周五晚）；落地后检查行李到没到（周六早）；第二天上班前处理遗失的行李（周一）。
  • 流程定好了，每次照做，不用临场想。
  • 类比的局限：航班时刻是固定的，市场却会在你睡觉时跳空；而且那件「遗失的行李」（被指派的股票），可能在周一开盘前就已经亏了一大截。

细讲：

关键时间点（新加坡时间）

Section titled “关键时间点（新加坡时间）”
事件（美东时间） 夏令时（至 2026-11-01） 冬令时（2026-11-01 至 2027-03-14）
到期日开盘，周五 9:30 周五 21:30 周五 22:30
到期日收盘，周五 16:00 周六 04:00 周六 05:00
行权指令截止，17:30（券商可能更早） 周六 05:30 周六 06:30
周一盘前交易，4:00–9:30 周一 16:00–21:30 周一 17:00–22:30
周一开盘，9:30 周一 21:30 周一 22:30

先认识三个说法：

  • 夏令时（daylight saving time，DST）：美国每年 3 月第二个周日把时钟拨快一小时，11 月第一个周日拨回。新加坡没有夏令时，所以美股在新加坡的时间每年变两次。
  • 行权指令截止（exercise cut-off）：持有人提交行权或不行权指令的最后时间。收盘后到截止前，股票还在盘后交易，持有人可以根据盘后消息改变主意。
  • 盘前交易（pre-market trading）：常规开盘前的股票交易时段。被指派的股票可以在盘前用限价单处理，期权则要等开盘。
到期周时间线 · 新加坡时间 · 夏令时与冬令时对照
到期周时间线 · 新加坡时间 · 夏令时与冬令时对照

图中最重要的是那个蓝框：近平值空头要在周五开盘后几小时内处理完。灰色区域是你睡觉的时段，那里发生的事，你都来不及处理。

周四晚：提前一天准备

Section titled “周四晚：提前一天准备”

在周四晚的学习时段里完成下面几件事：

  1. 列出周五到期的所有仓位，分三类：
    • 远虚值：离行权价很远，例如短腿 Delta 低于 0.10。可以让它作废，也可以花 $0.05 左右买回。
    • 近平值：股价离空头行权价很近。周五晚必须平仓或展期，不能带着过夜。
    • 实值：决定平仓、展期，还是接受行权或指派；选后者就要先备好资金。
  2. 查资金：假设所有实值和近平值的空头都被指派，需要多少现金或保证金？
  3. 读券商的到期政策：到期日强平政策（expiration-day liquidation policy）是指，券商可能在收盘前几小时，开始平掉可能导致保证金不足的仓位，成交价未必理想。行权截止也可能早于 17:30 ET。
  4. 查日历：节假日会让到期提前（第1章讲过 2025 年 4 月 Good Friday 那次）；感恩节次日和平安夜通常 13:00 ET 提前收盘；月度 SPX 期权周四收盘后就停止交易（第5章）。
  5. 预设订单和闹钟：为周五要平的仓位写好限价和让价底线；定两个闹钟，一个在开盘，一个在收工时间。
  6. 如果周五晚有事：把要处理的仓位提前到周四晚开盘后处理。

周五晚：关键窗口

Section titled “周五晚：关键窗口”
  1. 开盘后先观察几分钟，头几分钟报价通常很宽。
  2. 在夏令时 21:30–01:00（冬令时 22:30–02:00）内，处理完所有近平值空头：平仓或展期，价差一律用组合单。
  3. 需要时提交指令：多头期权收盘时略微实值、你又不想要股票，就提前卖出或提交不行权指令；反过来，想行权的虚值期权，也要在券商截止前提交。
  4. 收工时，仓位里只能剩「睡着也能接受」的：远虚值、风险已限定、资金足以接股的。

为什么不熬到收盘？收盘前半小时价差常常变宽，Gamma 最大（7.3），你也最疲劳。而且收盘后到行权截止前，股票还在动，你本来也控制不了结果。

周六早：查结果

Section titled “周六早：查结果”
  • 查指派和行权通知、持仓、现金与保证金。通知可能要到周六晚些时候，甚至周一开盘前才出现。
  • 看周五盘后的新闻与价格。
  • 如果被指派，写好周一的处理方案（7.5 的「周一清单」）。
  • 如果发现本应平掉的近平值仓位还在，在日志里记一笔违规，复盘原因。

周一：按清单处理

Section titled “周一：按清单处理”
  • 盘前（夏令时 16:00–21:30，冬令时 17:00–22:30）：看新闻与盘前价；被指派的股票可以用限价单处理。
  • 开盘后：处理期权与对冲，最后更新交易日志。

冬夏令时与节假日

Section titled “冬夏令时与节假日”
  • 冬令时的到期周：周五窗口变成 22:30–02:00，收盘在周六 05:00，行权截止 06:30。
  • 切换发生在周日。2026 年 10 月 30 日（周五）到期仍按夏令时，11 月 6 日（周五）到期就按冬令时。那一周，闹钟要跟着改。
  • 每月初核对一次交易所日历，把节假日和提前收盘写进下个月的到期清单。

不只是周五

Section titled “不只是周五”

SPY 有每日到期的期权，所以每个交易日都有某些合约到期。只要你手上有当天到期的空头，那天晚上就要走一遍「周五晚」的流程。周五的特殊之处只在于：后面紧跟着一个周末，跳空风险更大，指派结果也要更久才知道。

把清单变成你自己的

Section titled “把清单变成你自己的”

本章的模拟盘任务要求你写出自己的到期日清单，并连续 4 个到期周试运行。建议每周记下这几项：

记录项 例子
到期日与冬夏令时 2026-11-06，冬令时
周四晚分类结果 近平值 1 笔、实值 1 笔、远虚值 2 笔
周五晚处理完的时间 23:40（计划 02:00 前）
收工时留下的仓位 远虚值 2 笔，已确认资金足够
周六早与周一的结果 无指派
违规与原因 无

4 周之后回头看：哪一步总是拖延？哪一项总被忘记？把它改进清单里。清单是给疲惫的你用的，越短越具体越好。

例子（示例价格，非实时）：

例 1：一份周四晚的到期清单。 假设周四收盘时你有下面四笔周五到期的仓位：

仓位 周四收盘 分类 周五晚的动作
卖出 2 张 SPY 745/740 看跌价差 SPY $746 近平值 开盘后用组合单平掉，不带过夜
备兑：100 股 AAPL + 卖出 1 张 355C AAPL $362 实值 接受被叫走（计划内），或先做新仓检验再展期
卖出 1 张 NVDA 200P NVDA $225 远虚值 可以让它作废，也可以花约 $0.05 买回
买入 1 张 NVDA 230C NVDA $225 虚值多头 周五晚卖出剩余价值，避免收盘意外变成实值、被自动行权

资金检查，一步一步算：

  1. 如果 SPY 价差不处理、2 张 745P 都被指派：需要 2 × 745 × 100 = $149,000 接股。
  2. AAPL 的 355C 被指派：交出已有的 100 股，不需要额外现金。
  3. NVDA 200P 远虚值，按清单第 2 条不计入。只有想看最极端的情况（周五收盘后 NVDA 暴跌 11% 以上），才再加 200 × 100 = $20,000。
  4. 结论：SPY 价差是本周最大的风险，必须在周五晚处理完。

例 2：感恩节次日的到期（冬令时）。 2026 年 11 月 27 日是感恩节次日（周五），美股通常 13:00 ET 提前收盘，以交易所日历为准。

  1. 此时已是冬令时，新加坡与美东相差 13 小时：13:00 + 13 小时 = 次日 02:00，即新加坡周六 02:00 收盘。
  2. 周五晚 22:30 开盘，到 02:00 收盘，只有 3.5 小时。
  3. 收盘前半小时（01:30 以后）价差可能变宽，所以近平值空头最好在 22:30–00:30 之间处理完，或者干脆提前到周四晚。
  4. 这类特殊日子的行权截止时间，以券商通知为准。

常见误区：

  • 「收盘时离行权价还有 $0.20，应该不会被指派。」——持有人可以在截止前根据盘后消息决定行权，收盘后价格还在动。
  • 「设好闹钟，凌晨 3 点起来处理就行。」——收盘前价差变宽、Gamma 最大、人最疲劳；应该在开盘后几小时内处理完。
  • 「周六早上没看到指派，就是没被指派。」——通知可能要到周一开盘前才出现。
  • 「券商会帮我处理到期仓位，不用管。」——券商的强制平仓是为了控制它自己的风险，成交价未必理想，而且不是每家都这样做。

想一想：

  1. 冬令时的到期周五，你的近平值空头最晚应在新加坡几点前处理完？为什么不拖到收盘？（答：按本章的清单，02:00 前处理完，也就是开盘后约 3.5 小时内；收盘虽在 05:00，但收盘前价差变宽、Gamma 最大，你也最疲劳。）
  2. 周四晚检查时，你发现卖出的 SPY put 价差的短腿离现价只有 $1，而你周五晚要应酬。怎么办？（答：周四晚开盘后就平仓或展期，不要等到周五。）
  3. 周五收盘时，你的多头 call 虚值 $0.10。盘后公司发布利好，股价涨了 $3。你还能行权吗？（答：通常可以，只要在券商规定的截止时间前提交行权指令，最晚不超过 17:30 ET，即新加坡夏令时周六 05:30。反过来，你卖出的期权也可能因为同样的原因被指派，这就是 pin risk。）

关键术语：

中文 English 白话解释
到期日 expiration day 期权的最后一个交易日
夏令时 daylight saving time（DST） 美国每年 3 月至 11 月把时钟拨快一小时
行权指令截止 exercise cut-off 提交行权或不行权指令的最后时间
盘前交易 pre-market trading 常规开盘前的股票交易时段
钉住风险 pin risk 收盘价贴近行权价，是否被指派要事后才知道
提前收盘 early close 节假日前后交易所提前结束交易
到期日强平政策 expiration-day liquidation policy 券商在到期日替你平掉高风险仓位的规定

练一练

学完这一节，先独立算下面的题，再展开参考答案核对。做错了就点「收进错题本」，到「复习」页按第 1、3、7 天重做；错因照样记进你自己的错题本。

A8【7.7 到期时间】 (1) 2026 年 12 月 18 日（周五）是 12 月的月度到期日，当时是冬令时。美股开盘、收盘、行权指令截止分别是新加坡几点？按本章清单，近平值空头最晚应在几点前处理完？(2) 如果某个冬令时的到期周五美股 13:00 ET 提前收盘，新加坡几点收盘？

参考答案
  1. 冬令时：开盘在周五 22:30，收盘在周六 05:00，行权指令截止在周六 06:30（券商可能更早）。
  2. 按本章清单，近平值空头要在周六 02:00 前处理完，也就是周五 22:30–02:00 这个窗口。
  3. 提前收盘：冬令时新加坡比美东快 13 小时，13:00 + 13 小时 = 次日 02:00，即新加坡周六 02:00 收盘。

换一组数字再练

题目参数每次随机生成，答完点「检查」即时判对错。价格是示例、不是实时行情；答数量时按提示的单位填写，亏损或下跌填负数。

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