跳转到内容
- 价差 ＝ 同一标的一买一卖：让出一部分收益，换来限定风险、更少的资金占用和更温和的希腊值。但「限定」不等于「小」，仓位要按最大亏损来定。
- 借方垂直价差（牛市看涨、熊市看跌）：最大亏损 ＝ 借方；最大盈利 ＝ 宽度 − 借方；盈亏平衡 ＝ K1 + 借方（call）或高行权价 − 借方（put）。大部分盈利要到接近到期才拿得到。
- 贷方垂直价差（牛市看跌、熊市看涨）：最大盈利 ＝ 权利金；最大亏损 ＝ 宽度 − 权利金 ＝ 资金占用；盈亏平衡 ＝ 短腿行权价 ∓ 权利金。
- 胜率与赔率是交换关系：短腿越远，胜率越高、赔率越差；定价公平时期望约为 0，扣费后略负。「高胜率」不等于「正期望」。
- 偏斜：同 Delta 的单腿虚值 put 比 call 贵；做成同宽价差后，差距缩小甚至反转（745/740 put 价差 $0.85，对称的 795/800 call 价差 $1.10）。真正的差别在尾部风险。
- 等价与箱体：同行权价的借方与贷方价差只差宽度的利息；箱体 ＝ 牛市看涨 ＋ 熊市看跌，到期必值宽度，价格就是一个利率，只在欧式、现金结算的 SPX 上做。
- 日历价差赚近月融化更快的钱：Theta 正、Vega 正、Gamma 负；怕大幅波动和远月 IV 回落，利润集中在最后几天。
- PMCC：长腿 Delta ≥ 0.75–0.80、净借方 < 行权价差，两条缺一不可；它的净 Vega 为正，和备兑看涨正好相反。
- 管理：事先写好止盈（如赚到 50%）、止损（如亏损达权利金 2 倍）和时间止损（如 21 天规则，背后是 Gamma）；滚动 ＝ 平旧开新，按新仓评估。
- 到期：近平值价差在新加坡周五晚平掉；pin risk、单腿指派和资金需求是「有限风险」失效的三大来源；永远用组合单下单。